引子
        中央银行的资产购买计划（APP）往往是重大跨境资本流动的催化剂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过买入压缩国内债券的（超额）回报，他们鼓励投资者再平衡其投资组合至外国更高收益的资产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）欧洲央行的资产购买计划（APP）的推进促使这种资本流动达至历史性的水平，居民和非居民投资者都在摆脱欧元计价的证券，而转向主要由非欧元区主权国家发行的最安全的债券。我在此前的一次演讲中（请直接看文末的附文）回顾了这些资本流动的流量细节。
        我在演讲中提出了一个有趣的观察点，即没有证据表明这种资本流动和汇率变动之间存在因果关系。但基于事件研究的结果反而表明，在中央银行资产购买相关的公告发布之前，投资者主要根据这些计划向市场提供的有关预期的短期利率未来路径的信息来定价汇率。在这个意义上，资产购买对汇率的影响与传统的利率政策并没有根本的不同。
        今天，我想借鉴过往的文献，进一步挖掘中央银行资产购买计划可能影响汇率的渠道。我将提供一些有启发性的证据，挑战在事件（event-study）研究文献中广泛持有的观点，即政策诱发的投资组合再平衡不会影响到汇率。因此，我将证实投资组合再平衡是中央银行资产购买计划的一个主要传导渠道，并为不完全金融市场的汇率决定理论提供一些初步的支持——这对资本流动起到了一阶作用。
        不过，与私人投资组合再平衡不同，投资者可以预期到央行的资产购买计划。这意味着汇率的调整应该能够消除预期的跨境资本流动导致的未来货币供应和需求。这意味着资产购买计划有时可能会打破未来预期的短期利率和汇率之间的联系。
        在更详细地阐述这个观点之前，请允许我重申一下，汇率并不是欧洲央行的政策目标。货币政策行动是传统和非常规时期中期价格稳定的一个传导途径。因此，从业者和学者都应该更好地理解这个渠道如何通过经济体内部和跨经济体的金融市场来传播政策刺激。