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璞泰来研究报告:平安证券-璞泰来-603659-锂电材料与设备之璞玉,领时代而泰来-171115

股票名称: 璞泰来 股票代码: 603659分享时间:2017-11-16 08:49:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱栋,皮秀
研报出处: 平安证券 研报页数: 42 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 2,522 KB 分享者: 向****芳 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        高端产品+优质客户,与锂电龙头共成长:公司提供低膨胀负极、涂布机、定制涂覆隔膜加工等高端产品和服务,实现  ATL、CATL  国内消费/动力锂电双龙头的绑定并进入  LG、三星  SDI  等国际一线锂电企业,在国内动力电池快速成长期同时受益市场容量的扩大和市占份额的提升,前三季度净利达  3.24  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        负极材料后发先至,全球第四价稳量增:江西紫宸成立仅四年,市场份额10.5%名列全球第四大负极企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司负极产品严守低膨胀、长寿命特性,率先占领  ATL/LG  等高端软包锂电市场。高端  G  系产品占比持续提高,均价稳定在  6.4  万元/吨水平,产线常年满开。
        涂布机绑定  ATL/CATL,在手订单丰富保证成长:公司是国内少数实现涂布机国产化的企业之一,ATL/CATL占公司涂布机业务收入比例超过60%。17  年在手未完成订单超过  3  亿元,全年增长无忧。
        隔膜涂覆加工旗舰,全产业链布局配套宁德时代:公司涂覆隔膜领域形成设备-材料-基膜-加工全面布局,产业协同效应凸显,CATL  是公司涂覆业务第一大客户占比过半。2  月末公司与  CATL  更新签订涂覆隔膜加工全年协议,募投项目宁德卓高定点配套宁德时代,加工比例提高改善涂覆业务毛利率水平超  35%。
        投资建议:公司全资子公司江西紫宸已成为全球第四大负极材料生产企业,涂布机、涂覆隔膜等业务均实现  ATL/CATL  两大优秀企业的绑定,公司将凭借“高端产品+高端客户”的组合在动力锂电快速增长过程中受益。公司负极材料、涂布机、涂覆隔膜等主要产品产能利用率均常年接近满开,公司募投项目投产产能翻倍,将显著缓解公司产能瓶颈,为公司业绩增长提供助力。我们预计公司  17/18/19  年  EPS  分别为  1.14/1.64/2.15  元/股,对应  11  月  15  日收盘价  PE  为  44.8/31.1/23.7  倍;首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示:产能扩建不及预期、大客户拓展不及预期。
        

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