■事件：统计局发布1-10  月房地产投资和销售数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月单月新建商品房销售面积YoY-6.0%，其中住宅销售面积YoY-8.6%，比上月增速回落3.0pct；我们测算三四线城市10  月住宅销售面积YoY-2.2%，增速环比回落6.1pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售增速继续回落符合预期，我们关注楼市对家电需求的滞后影响，继续看好三四线。
        ■测算三四线城市首现负增长：根据统计局数据，10  月单月新建商品住宅销售面积1.2  亿方，YoY-8.6%，较9  月增速继续回落，1-10  月销售面积YoY+5.6%。我们测算，10  月三四线城市住宅销售面积YoY-2.2%，年内增速首次回落至负增长。
        从2016  年10  月开始，一二线核心城市受到密集的调控政策影响，三四线城市则在棚改货币化政策助力下，销售走势有别于一二线城市，实现近一年的高增长，屡超市场预期。在调控影响下，棚改货币化安置带来的三四线销售边际改善乏力，三四线城市销售增速亦随着基数抬高逐步回落至负增长，但目前情况仍好于一二线城市。根据样本城市数据，10  月单月4  个一线城市网签面积YoY-50.9%，16个二线城市网签面积YoY-24.5%，增速继续在低位。
        ■调控继续强化“房住不炒”定位：根据统计局数据，全国住宅待售面积绝对量从2016  年2  月份开始见顶回落，同比增速则从2016  年7  月以来持续转负；2017年1-10  月全国住宅待售面积为3.2  亿平米，YoY-23.3%。我们认为，在低库存背景下，短期楼市出现深度调整的风险较小，对家电需求不会形成大的冲击，但同样也意味着短期调控政策或难放松。从7  月份开始，个人按揭贷款连续四个月同比下降，10  月单月同比增速-18.8%，由于年底银行房贷额度缩紧，个人按揭贷款创近年最大降幅。在“房住不炒”的总纲领下，预计信贷端仍将持续收紧打击投资性购房，而更多支持个加快建立租购并举的住房制度。
        ■投资建议：楼市调整或存在跌出来的机会。通常认为，家电是房地产的后周期，尤其是厨电、白电中的空调相对地产弹性较大。从家电需求滞后于房屋交易来看，2018  年将迎来期房滞后交付的大年，利好家电需求（详见深度报告《迟来的爱》），尤其是在三四级市场销售占比高的城市，从2017Q4  开始将较多受惠于三四线楼市带来的增量需求。对地产下行的担忧往往会反映在相关企业的估值上，如果市场再一次因为房地产销售增速回落下杀估值，板块个股或有较好的投资机会。
        ■风险提示：金融监管进一步收紧，楼市下行超预期的风险。