受政策影响，行业整体增速缓慢下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012-2016年PDB样本医院销售总额由1523.91亿元增长到2188.50亿元，按照样本医院与我国等级医院销售额1:5计算，则2016年我国等级医院药品销售额为10942.5亿元，与中康CMH公布的2016年等级医院用药规模10858亿元相近；从增速上看，2014年以后增速呈不断下滑趋势，2017H1增速首次转负，为-0.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要是受近几年医保控费和招标降价影响。考虑到分级诊疗渠道下沉，实际行业增速应好于PDB增速。  
        用药结构持续优化，进口替代大势所趋。20个大类份额排名基本稳定，抗感染类、血液和造血系统用药、心血管系统用药分列前三位，2017H1占比分别为15.10%、11.42%和10.13%。其中占比明显下降的有抗感染类、心血管系统用药和中药；目前优质仿制药的进口替代是国内企业持续增长的主要动力之一，国内企业不断实现进口替代的原因主要有三个，一是国内优质仿制药临床疗效接近或等于原研，得到医生和患者的认可；二是仿制药价格一般较原研低，从药物经济学的角度讲性价比高；三是国内企业，尤其是龙头企业在营销方式上较为灵活。  
        品种大浪淘沙，抗体和创新药等领域受青睐。从前50大品种2017H1增速来看，CAGR低于PDB样本医院整体的有23个，其中多为神经节苷脂、前列地尔、奥拉西坦、磷酸肌酸等营养剂或辅助用药品种。目前我国用药市场正经历大浪淘沙的过程，过去临床效果不明显、药物经济学差及滥用品种市场份额将持续缩小；利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、埃克替尼等靶向药物近年来获得快速发展，增长远超行业。其中埃克替尼是我国自主研发的创新药，自上市以来同样保持快速增长。提示我们关注真正具有临床价值的品种。  
        投资建议：我们建议关注以下投资机会：1）产品受益于疾病谱的变迁，如人口老龄化、慢病化等趋势；2）临床价值突出的药物，如创新药、优质仿制药等；3）进口替代空间大的品种；4）不受招标降价影响的品种，如精麻药物、妇儿药物、饮片和血制品等；5）受益于医保放量和基层放量的品种。我们重点推荐恒瑞医药、华东医药、京新药业、安科生物、振东制药和东诚药业。  
        风险提示：政策风险，研发风险。