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华兰生物研究报告:信达证券-华兰生物-002007-深度报告:依靠内生式增长成为血制品龙头企业之一-171117

股票名称: 华兰生物 股票代码: 002007分享时间:2017-11-20 11:13:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李惜浣,吴临平
研报出处: 信达证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 2,912 KB 分享者: jes****cs 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本期内容提要:
        公司实现血制品、疫苗、单抗三大生物制品板块布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以血液制品业务为核心,现拥有11个品种、34  种规格血制品产品,是我国血浆综合利用率最高、品种最多、规格最全的血制品企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)除了血制品业务之外,公司还同时布局疫苗和单抗业务,实现生物制品领域三大板块布局。公司实际控制人为安康先生。
        血制品行业将持续处于高景气。在中国,血制品行业属于特殊监管行业,国家对产品进口、原料血浆、单采血浆站、血液制品企业、产品等方面提出了严格的要求,行业政策监管严格,新增竞争者概率较低;我国用于血制品生产的原料血浆采集范围、采集频率、单次采浆量受到政策严格控制,原料血浆一直处于供不应求状态,随着医保报销范围扩大、分级诊疗推动基层医疗机构放量,血制品将继续维持供不应求状态;上游浆站是血制品企业最核心的资产,未来新设浆站审批趋严,导致部分血制品企业通过外延并购方式不断扩张浆站资源,提高企业核心竞争力。
        依靠内生式增长成为血制品龙头企业之一。公司依靠内生式增长不断增加浆站数量,目前拥有23  家单采血浆站(包括6  家分站);2016  年采浆量高达1020  吨,同比增长41%;单个浆站平均采浆量高达44  吨,浆站数量和采浆能力均居行业前列。公司可生产11  个品种、34  种规格血制品,血浆利用水平也居行业前列;人血白蛋白、乙肝免疫球蛋白、凝血八因子、静丙等主要产品批签发量均位于行业前列。
        公司疫苗品种较为单一。受山东疫苗事件影响,我国疫苗流通渠道进行整改,实行“一票制”和全程可追溯制度。公司目前已上市的疫苗产品仅有流感病毒裂解疫苗、ACYW135  群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、甲型H1N1  流感病毒裂解疫苗,品种较为单一,其中流感病毒裂解疫苗和四价流脑疫苗批签发量领先行业。随着多个产品即将申报生产,疫苗品种即将丰富。
        积极布局单抗业务。单抗药物是当前生物药中增长最快的细分领域,由于单抗在治疗癌症过程中,具有副作用小优势,将成为治疗癌症等疾病的主流药物。公司目前获批临床试验批件的在研品种均为重磅产品,主要竞争对手是正大天晴和通化东宝两家企业。
        盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019  年营业收入分别为23.21  亿元、26.20  亿元、28.29  亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为7.99  亿元、9.01  亿元、9.79  亿元;摊薄EPS分别为0.86、0.97  和1.05  元;市盈率PE  分别为35、31、29  倍。参照血液制品行业平均市盈率,公司市盈率低于可比公司平均值,给予公司“增持”评级。
        股价催化剂:新获批同意设置浆站、产品研发获得新进展。
        风险因素:血制品行业政策风险;产品价格下降风险;在研产品研发进度不及预期;新设浆站不及预期;行业事件风险。
        

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