一周观点:上周中信纺服指数下跌 4.48%,落后于大盘,我们 11 月金股华孚时尚月度收益 1.46%,相对收益明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在板块三季报总体低于预期之际,11 月呈现调整态势,在下跌行情中,我们认为选股应遵循两条主线:
1. 业绩增长较快稳定且存在超预期可能以及具有估值优势的行业龙头,目前首推华孚时尚。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)业绩高增长,持续且稳健。在纺服行业大多数三季报低于预期的情况下,公司业绩再超预期,在棉花基本面总体向好以及网链业务快速发展下,公司未来业绩有望持续保持快速增长,预计 17 年业绩超过 7 亿元,18-19年业绩增速 30%左右;2)目前估值对应 18 年 13 倍,接近 09 年以来历史最低估值。在过去棉价大幅波动的背景下,公司业绩波动较大,周期属性较强,近年来随着棉花基本面总体向好以及公司转型为时尚运营商的长期规划逐渐清晰,公司估值也逐步稳定,目前依然处于历史底部区域,随着其前端网链业务快速放量,后端网链在明后两年也有望发力,叠加主业持续向好,公司未来估值提升潜力较大;3)报表质量大幅优化。前三季度,人民币汇率升值明显,但公司风险控制能力较强,接近百亿的销售规模汇兑损失不到 2,000 万元,且公司两端在外都美元结算。同时,随着会计政策变更,公司之前与日常活动有关的政府补助从营业外收入项目重分至其他收益、营业成本、销售费用和财务费用中,报表质量将得到大幅优化;4)比较优势明显。华孚和竞争对手百隆相比优势在于产能大部分在新疆,政策红利明显,且发展模式目前有所分化:华孚是以供应链服务为增量;而百隆是以投资金融企业等为业绩增量。同样是供应链服务,华孚和行业内搜于特和嘉欣丝绸相比的优势在于主业向好趋势不变;5.预计公司 17-19 年 EPS 0.71、0.90、1.18 元,对应 PE 16、13、10 倍。当下市场,我们认为销售增长重于成本挖潜,业绩稳定优于业绩波动,3-6 个目标价15 元。
2.关注业绩确定性较强,但三季报后下跌幅度较大的优质企业:品牌服饰方面建议重点关注歌力思、太平鸟和安正时尚。纺织制造除了华孚时尚建议重点关注健盛集团。主要系歌力思和安正时尚目前一切经营正常,太平鸟四季度业绩有望回弹,健盛集团估值吸引显现。
行业关键数据:2017 年 10 月我国纺织品出口同比增加 6.91%,累计增加 3.19%;10 月我国服装类出口同比下跌 2.66%,累计下滑 0.66%;10 月限额以上企业服装零售同比增长 8.90%,百家大型零售企业服装零售同比增长 7.60%;2017 年 1-3季度城镇居民人均可支配收入实际同比增长 6.6%,人均可支配支出实际同比增长 4.5%;9 月居民消费意愿比例为 26.4%;10 月美元兑人民币平均汇率为 6.6154,欧元兑人民币平均汇率为 7.7845,日元兑人民币平均汇率为 5.8592。目前国内328 棉花价格为 15,958 元/吨,国外棉价进口成本(包括关税、滑准税、港口费)为 14,098 元/吨,价差 1894 元/吨;截止 20171117,内外棉纱价差为 305 元/吨;本周涤纶短纤价格为 9,250 元/吨,粘胶短纤价格为 14,700 元/吨。16/17年度,假设中国棉花抛储量为 250 万吨,则国储库存将降至 639 万吨;根据USDA2017 年 11 月预测,中国棉花供求缺口为 191 万吨,全球为 49 万吨。
风险提示:宏观经济风险;终端需求不振;企业运营风险等。