投资要点
全球经济复苏延续强劲态势,通胀仍较为疲软
美国:10 月美国ISM 制造业PMI 终值为58.7,较9 月下降1.9 个百分点,但仍处于高位,从近期出来的美国制造业数据来看,10 月制造业产出环比1.3%,进高于市场预期的0.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国的GDP 以服务业拉动为主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美国9 月ISM 非制造业指数为60.1,较上月上升0.3 个百分点,服务业和制造业双高景气,美国经济复苏势头强劲。近期,美国国会众议院以227 对205 票批准通过共和党提出的税改议案,不久将递交参议院表决,白宫首席经济学家Hassett 表示,税改计划有利于美国经济复苏,有望实现3%经济增速的可持续增长。。
欧洲:欧元区10 月制造业PMI58.5 创下2011 年2 月以来最高;服务业PMI终值55.0,较9 月下降0.8 个百分点,其中,德国制造业PMI 终值 60.6,不9 月持平,创2011 年4 月以来新高,法国制造业PMI 终值 56.1,不9 月持平,创2011年4 月以来新高,英国制造业PMI 56.3,较9 月上升0.3 个百分点。11 月Sentix研究集团的欧元区投资者信心指数升至34,大幅高于预期的31 和前值29.7。9 月欧洲零售销售同比3.7%,大幅高于预期的2.8%和前值2.3%。。
日本:日本10 月制造业活动以近三年来较快速度扩张。日本10 月制造业PMI终值为52.8,录得较高水平,10 月服务业PMI 为53.4,为2015 年9 月以来最高值。日本10 月经季节性调整后失业率降至2.8%,为近23 年来最低,日本就业增长速度较快,季调后的同比为1.28%,环比为0.31%,均为近4 个月最高。日本9月全国CPI 同比0.7%,为2015 年4 月以来最高,日本核心通胀0.7%,为2015年5 月以来最高。
中国经济韧性足,货币稳健中性趋势不变 (一)经济数据回落,不必过忧
1、10 月固定资产投资累计同比7.3%,预期7.3%,前值7.5%;
2、10 月社会消费品零售总额同比10.0%,预期10.5%,前值10.3%,累计同比10.3%,预期10.4%,前值10.4%;
3、10 月规模以上工业增加值同比6.2%,预期6.3%,前值6.6%,累计同比6.7%,预期6.7%,前值6.7%。
受今年10 月假期较去年多一天和十九大召开影响,拖累投资增速和工业增加值增速下滑,10 月同比参考意义不强。
(二)财政收入同比下降,财政支出同比负增长,四季度财最后两月财政支出向好
1、10 月全国公共财政收入为16234.0 亿元,同比增长5.4%,前值9.2%,1-10月全国公共财政收入为150363 亿元,同比增长9.2%,前值9.7%;
2、全国公共财政支出11122.0 亿元,同比下降8.0%,前值增长2.1%,1-10月全国公共财政支出162995.0 亿元,同比增长9.8%,前值11.4%。
受财政支出大幅下降影响,财政收支由赤字转变为盈余。10 月财政盈余5112亿元,而9 月财政赤字为7532 亿元,去年同期为3540.6 亿元,10 月累计赤字1.26万亿元,占预算赤字2.38 万亿元的52.9%,第四季度初支出得到控制,四季度最后两个月财政支出力度将较强。
(三)社融规模环比大降,M2 增速创新低
1、社会融资规模1.04 万亿元,前值1.82 万亿元;
2、金融机构新增人民币贷款0.66 万亿元,前值1.27 万亿元;
3、M0 同比增速6.3%,预期7.0%,前值7.2%,M1 同比增速13.0%,预期13.7%,前值14.0%,M2 同比增速8.8%,预期9.2%,前值9.2%。
人民币汇率中短期存在稳定基础
(一)内外需转弱,进出口金额同比均下降。
1、以美元记,出口同比6.9%,预期7.1%,前值8.1%;进口同比17.2%,预期17%,前值由18.7%修正为18.6%;
2、贸易差额382 亿美元,预期391 亿美元,前值由285 亿美元修正为286.1亿美元。
我们认为内外需边际转弱是进出口同比回落的主因。
(二)外储9 连升,资本外流环比收窄
1、官方储备资产:外汇储备31092.1 亿美元,环比增加7.03 亿美元,在31000亿美元继续企稳,连续9 个月上涨,略低于市场预期的31100 亿美元;
2、官方储备资产(SDR 口径):外汇储备22134.58 亿SDR,环比增加139.82亿SDR,连续三个月上升。。
资本外流平稳,外汇储备有稳定基础。10 月境内银行代客涉外收付款差额为1亿美元,较9 月环比上升18 亿美元,10 月企业结汇意愿转弱,但录得顺差,银行代客结汇1289 亿美元,售汇1261 亿美元,顺差28 亿美元,连续2 个月为正,显示资本外流较为平稳。
新涨价因素劣CPI 上行、PPI 维持高位,四季度有下行压力
(一)翘尾因素和新涨价因素上行共推CPI 同比上行
10 月CPI 同比1.9%,较9 月下降0.3 个百分点,核心CPI 同比2.3%,不9月持平。
翘尾因素和新涨价因素上行共推CPI 同比上行。10 月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI 同比增长分别贡献了0.4、0.6 和0.3 个百分点,而9 月分别贡献了0.2、-0.4 和0.4 个百分点,10 月新涨价分别贡献了1.5、-1.0 和2.1 个百分点,8 月新涨价贡献1.4、-1.0 和2.0 个百分点。10 月食品烟酒CPI 同比0.30%,较上月上升0.67 个百分点。
11 月CPI 同比有稳定基础,但也不存在大幅向上的基础。11 月气温继续降低,猪肉需求有所提振,但总体偏弱,叠加市场猪源供应充足,全国猪肉价格现难涨难跌尿面, 截止11 月3 日,22 省市生猪平均价为14.21 元/公斤,10 月均价为14.22,猪价较平稳。蔬菜价格环比和同比或下跌,截止11 月9 日,前海蔬菜价格月化同比-15.17,较10 月下跌8.31 个百分点,11 月均价112.03,较10 月均价下跌3.07个点,食品CPI 同比新涨价因素在11 月有稳定基础。截止11 月09 日,CRB 现货指数11 月月化同比为4.54%,较10 月下降2.40 个百分点,或导致非食品类CPI新涨价因素下降。由于CPI 翘尾因素在11 月为0.4%,较10 月下降0.2 个百分点,我们预计11 月CPI 同比有稳定基础,但也不存在大幅向上的基础。
(二)新涨价因素大幅跃升助力PPI 同比维持高位
石油开采业同比的较大幅度上涨是PPI 维持高位的重要因素。10 月PPI 同比6.90%,不9 月持平,为自今年4 月以来最高值,其中生产资料PPI 同比为9.00%,较9 月下降0.1 个百分点,连续2 个月大幅上行后下降,生活资料PPI 同比为0.80%,较9 月上升0.1 个百分点。10 月PPI 同比翘尾因素贡献3.1 个百分点,较9 月下降0.7 个百分点,10 月新涨价因素为PPI 贡献了3.8 个百分点,较9 月上升0.7个百分点。
11 月翘尾因素大幅回落大概率导致PPI 同比下滑。从高频数据来看,截止11月9 日,CRB 现货指数中工业原料11 月月化同比3.07%,较10 月下降6.11 个百分点,南华工业品指数11 月月化同比为8.78%,较10 月下跌15.22 个百分点,两个指标均大幅下降,叠加11 月翘尾因素较10 月下降1.5 个百分点,我们认为11 月PPI 同比大概率回落。四季度最后两个月,由于翘尾因素的快速下行,PPI或下跌较快。
11 月高频数据宏观基本面
上游:原材料、工业品月化同比上涨,农业品、煤价、铁矿石价格月化同比下跌
中游:中游:发电耗煤量、高炉开工率同比下行,螺纹钢、水泥价格同比增速下降
下游:地产销售继续下跌,乘用车零售平稳、批发较强
价格:价格:食品价格同比分化,原油价格同比上涨
风险提示:欧美通胀不及预期;特朗普新政效果不及预期;美联储加息节奏赸预期等。