投资要点
        国内主要指数明显回调，海外市场涨跌互现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周（11.13  -11.17）国内主要指数明显回调，中小创板块回调尤为明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中上证综指跌1.45%，中小板指跌3.31%，创业板指跌3.51%。其他市场主要指数中，香港恒生指数涨0.27%，美国股市道指跌0.27%，纳斯达克指数涨0.47%，同时现货黄金涨1.46%，美元指数跌0.74%。
        围绕金融去杠杆核心要义，资管新规彰显未来监管趋势。11月17日央行联合三会及外汇局起草《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，拉开了十九大后新一轮金融监管序幕。相比2月版，本次征求意见稿细化了资管业务杠杆水平、资金池管理规范、产品投资要求以及打破刚性兑付等具体准则，直指缩减监管套利空间切实服务实体经济目标，同时亦明确了政策实施过渡期为意见实施后至2019年6月30日。我们认为资管新规的发布仅仅只是一个开始，资管规范化或者说金融规范化发展时代或已来临，未来围绕金融去杠杆这一要义，系列监管政策或将陆续出台。而对于市场的影响，一方面，作为十九大后金融行业重要的纲领性文件的发布，投资者虽有一定预期但从步伐上大家对监管趋严、收缩的担忧或将逐步增强，当前便判定利空出尽实属为时过早；另一方面，资管新规与金融开放政策同一阶段发布，这亦将倒逼国内金融行业供给侧改革和自身效率的提升，行业结构性分化或将愈加明显。
        二八分化或再集中，短期确定性增长向中长期趋势向好腾挪一定空间。今年以来市场二八风格的演化，一方面由盈利结构分化主导，另一方面亦源于市场对确定性增长的追求。因此二八行情中的“二”亦呈现出不同的特征，既有中上游周期板块在政策红利下盈利的大幅边际改善，亦有食品饮料、家电等稳定增长叠加盈利拐点，还有电子等受益经济结构转型的需求性改善。随着十九大后“三去一降一补”的政策核心逐渐侧重于去杠杆和补短板被更多的人所认知，由政策带来的不确定性有所下降，我们认为市场的风格偏好或将由追求短期业绩确定性改善向中长期趋势性向好逻辑集中。一方面，近年来去库存、去产能等政策有效缓解了中上游企业的经营压力，在防范债务等风险上取得明显成效，但未来经济转型的新动能在于创新与消费升级，传统经济的支撑作用或将趋弱；另一方面，市场长达5个多月的反弹已渐消化前期盈利改善对股价的支撑，供给侧改革政策的边际效用递减叠加需求端地产投资增速的回落，周期板块盈利快速增长的持续性不强且部分稳定增长板块估值优势亦不在。
        短期维持市场震荡判断，风格上对业绩考量趋于长期化。上周我们在周报中提出要警惕对盈利防护垫的消耗，短期维持谨慎，国内市场亦出现了明显的回调；展望未来，十九大后迎来政策频发期，政策不确定性明显下降，虽短期受制流动性压力市场大概率维持震荡，但市场风格演化或渐明晰。一方面，国内外流动性收缩对市场冲击的风险释放仍在途中，叠加临近机构年底考核存在获利兑现诉求，且当前进入业绩空窗期由业绩驱动的风险偏好抬升动力不足；另一方面国内经济政策侧重点的转向叠加前期对盈利的消耗，市场风格偏好或将逐渐由追求短期业绩确定性改善向中长期向好逻辑转变。
        风险提示：流动性风险，经济大幅回落风险