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公用事业与环保产业行业研究报告:国金证券-公用事业与环保产业行业周报:PPP规范整改进行中,关注环保装备-171118

行业名称: 公用事业与环保产业行业 股票代码: 分享时间:2017-11-21 08:03:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏宝亮
研报出处: 国金证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,370 KB 分享者: che****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        上周各板块跌幅明显,公用事业与环保板块下跌3.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上个交易周,沪深300上涨0.22%,上证综指下跌1.45%,创业板指下跌3.51%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)申万公用事业与环保板块下跌3.33%,环保各三级子版块全部下跌,涨幅前三名的是水电(申万)(-1.52%)、新能源发电(申万)(-2.20%)、火电(申万)(-3.11%)涨幅后三名的是燃机发电(申万)(-6.38%)、燃气Ⅲ(申万)(-4.58%)、水务Ⅲ(申万)(-4.58%)。  
        公用事业与环保个股方面,九成标的下跌。涨幅前三的个股为中再资环(9.92%)、钱江水利(2.15%)、胜利股份(2.11%)、跌幅前三的个股为大通燃气(-23.14%)、科达洁能(-21.84%)、环能科技(-13.70%)。    
        一周观点  
        环保方面,工信部发布《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录(2017年版)》(征求意见稿),是《装备制造发展的指导意见》的配套文件,时隔三年再更新,我们认为此次的《装备目录》是对《装备制造发展的指导意见》进一步细化,明确了技术受鼓励的方向:大气(重点)、水、土壤、监测等。《指导意见》要求到2020年产值空间10000亿(复合增速为13%),另外明确提出"十百千"计划即:扶持十家百亿公司,创建百家具有示范引领作用的规范企业,打造千家"专精特新"中小企业。我们看好环保装备万亿市场,重视技术的公司将受到政策扶持和行业集中度提升红利。推荐烟气超净排放、布局非电的清新环境(30%)、龙净环保(50%);研发占比达10%的监测龙头聚光科技(设备收入85%);膜技术龙头碧水源(设备收入20%);工业水处理上海洗霸(设备收入15%);固废危废领域的上海环境、金圆股份。  
        PPP方面,11月16日,财政部公布《关于PPP综合信息平台项目库管理的通知》,进一步规范PPP项目运作,防止PPP异化为新的融资平台。文件严格PPP入库标准,要求三类项目不予入库1)不适宜采用PPP模式实施;2)前期准备工作不到位;3)未建立按效付费机制,实际与绩效考核结果挂钩部分占比不足30%,固化政府支出责任的。文件并要求2018年3月31日前集中清理七类已入库项目。我们认为,本次文件1)严格把关新项目,市场上不规范的企业将受到限制。2)首次明确绩效比例,将提升PPP项目运营效率,项目中心逐渐从EPC建设转到运营端。预计18年PPP项目数量下降、质量提高,项目优质规范的公司将脱颖而出,推荐碧水源、北控水务。  
        供暖季在即,大气治理再成焦点。供暖季已到来,京津冀及周边地区空气质量再成焦点,环保部通报2017年10月京津冀"2+26"城市空气质量状况,PM2.5月均浓度范围为45~83微克/立方米(μg/m3),平均为61μg/m3,同比持平,大气环境形势非常严峻。2017年政府工作报告提出打赢蓝天保卫战,"京津冀大气攻坚方案"要求2017年10月至2018年3月,京津冀"2+26"城市PM2.5平均浓度和重污染天数同比下降15%以上。大气治理板块的非电烟气治理市场即将兴起,推荐领先布局非电领域的龙头企业清新环境、龙净环保。  
        黑臭河、工业污水治理订单持续放量。2017年是黑臭河治理考核年,全国2100  条黑臭河治理完成率  44%,仍有较大空间和压力,黑臭水体治理订单持续快速放量。环保部  9  月《工业集聚区水污染治理任务推进方案》对落实“水十条”工业集聚区水污染治理硬任务慢的地区下达“撤园”通牒,以长江经济带  9  省区为重点,开展  1  个月专项督导,重大问题纳入中央环保督察。黑臭水体治理快速放量,工业污水处理受益环保督察,推荐碧水源、上海洗霸、博世科。
        公用事业方面,煤电重组预期强,继续推荐火电长期机会。用电持续高增+煤价即将见顶+现金流为王,叠加电力央企合并重组、供给侧改革淘汰  30  万机组,华能集团与大同煤矿签订战略合作协议重组预期强烈,“中国神电”重组落地具有红旗手效应。电力行业尤其火电行业未来  2  年将迎机会,建议关注华能国际、华电国际、三峡水利。
        一  周  推  荐
        碧水源:1)中报扣非+20%,土建+投资收益增厚利润。从订单量来看,上半年共获取订单约  200  亿。在手  170  亿订单,四季度工程结算高峰,全年+30%。2)订单向龙头靠拢,国开行和北京中关村银行提供融资支持。3)上半年经营性现金流改善,回款加快。3)收购光环境运营商及定州唯一危废企业,多领域布局开启。
        启迪桑德:1)46  亿募集资金即将到位,财务费用节省约  1  亿。2)固废项目投产  4  个(+1200  吨,总量近  3  万吨);年底投产  7  个,预计今年+15%。3)环卫项目已签订和储备分别有  150、500  个。运营贡献收入  1800  万/个,预计  17  年环卫净利润  2  亿。4)2017  年  PPP  落地加速,新签  7  个  PPP  项目、4  个框架协议,金额合计  143  亿元。目前  PE  22X。业绩增长加速,下半年预期有国际大项收购。
        清新环境:1)综合烟气治理的龙头,具有  SPC-3D  领先技术,预计业绩增速达  30%以上。2)受益环保监管趋严,火电超净排放加速改造,非电领域去产能的政策机遇,有望实现业绩和估值双升。3)2017  年为期权激励案的最后一年,管理层有充分动力保增长。
        龙净环保:1)超净排放龙头,受益下半年重点治理大气;2)在手订单超160  亿,并拓展非电领域,业绩  10%+稳健增长;3)产业阳光集团  20  元/股溢价入主,拟  12  个月内增持  5-10  亿。
        上海环境:1)公司深耕生活垃圾+市政污水,在手  30  亿订单及  20  个运营项目提供稳定现金流,同时大股东上海城投环保资产丰富;2)公司积极开拓新兴的危废、污泥等领域,估值和业绩将双升。3)公司享有国企背景带来的政企合作,财务成本低于市场(下浮  10%),且管理层资深并锐意进取。
        盈峰环境:1)大股东联合收购中联重科环保资产的  80%股权,综合环境大平台可期。2)收购监测龙头企业宇星科技,拓展  VOCs  治理领域。3)管理层多来自美的,锐意进取,激励到位。4)股价有安全边际。
        高能环境:1)主业土壤修复将迎政策催化,公司龙头地位稳固。2)经历三年负增长后,业绩迎来拐点。预计  17  年净利润约  4  亿元,新签订单  70  亿元。3)危废、环卫是新增长点。
        东江环保:1)定增重启,募集资金大量投入危废项目,危废业务规模将大幅提升,目前危废资质  150  万吨,2018  年危废处理资质量有望突破  200  万吨/年。2)广晟公司控股,国资背景,资源雄厚,业务拓展想象空间大。3)  积极进入危废  EPC  服务行业。
        三峡水利:    1)三峡集团与重庆市政府的合作有序推进,配售电业务注入上市公司体内预期强。2)供电成本继续优化,外购电有望换成三峡水电低价电源,其成本降低  0.11  元/千瓦时,新增净利润约  1  亿。同时加大自发电占比,预计  17  年自发电量为  8.5  亿千瓦,业绩向上的确定性高。3)打造地方售电平台,公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领  5  %或  10%的市场份额,公司净利润将提升  5.8  或  11.6  亿元,是公司  16  年利润水平的  2.5~5  倍,具有极大的业绩弹性和发展空间。
        大元泵业:屏蔽泵龙头,煤改气加速,民用取暖散烧煤转为壁挂炉,热水循环屏蔽泵作为壁挂炉核心部件,有望放量;公司国内屏蔽泵市占率约  50%,对下游分散的壁挂炉制造商议价力强。今年京津冀预计完成  300  万户,假设80%完成度,一户一泵及  200  元/台单价计算,预计屏蔽泵市场空间  4.8  亿元;十三五期间京津冀农村户超  2000  万户,市场空间  40  亿。
        蓝焰控股:煤层气唯一上市公司,1)公司主营煤层气开发利用,17H1  公司单位开采成本下降,同期毛利率提高  12%。煤层气政府大力支持,行业有望回暖,公司凭借成本优势扩大煤层气销售额;2)管线运输能力新增  2-3  亿方/年,排空率有望继续下降;3)定增资金投向气井改造,未来气井建造业务量将继续增加,伴随工艺提升,业绩有望提升;新增山西地区瓦斯治理服务潜力巨大。
        投  资  建  议
        环保方面,重点推荐:清新环境、龙净环保、碧水源、启迪桑德、盈峰环境、东江环保、中再资环。公用事业方面,推荐大元泵业、蓝焰控股、百川能源、迪森股份、华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力、三峡水利。
        风  险  提  示
        政策落地、规划推进不达预期;现金流难以改善;回报率不及预期等。
        
        
  

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