策略观点：资管新规落地，金融监管不确定性降低
        上周沪深股市同步回调，上证综指上周下跌1.45%，创业板指数下跌3.51%，Wind全A指数下跌2.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按中信风格指数分类别看，金融板块一枝独秀，涨幅为1.46%，消费、稳定、周期和成长板块分别下跌1.51%、2.55%、3.34%和4.57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2017年11月17日晚间，《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》正式发布（以下简称“资管新规”）。
        《指导意见》共29条，按照产品类型制定统一的监管标准，实行公平的市场准入和监管，主要内容包括：一是确立资管产品的分类标准。二是降低影子银行风险。三是减少流动性风险。四是打破刚性兑付。五是控制资管产品的杠杆水平。六是抑制多层嵌套和通道业务。七是切实加强监管协调。八是合理设置过渡期。过渡期自《指导意见》发布实施后至2019年6月30日。
        相比于此前市场流传版本，本次资管新规的一个核心看点是，强力抑制非标类资产。新规不仅明确规定了“金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产。商业银行信贷资产受（收）益权的投资限制由人民银行、金融监督管理部门另行制定。”还在细节上限定了如下内容：“资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。”
        展望2018年，我们对A股市场总体持乐观态度，我们认为在宏观经济总体保持稳定温和复苏的背景下，A股市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情将继续延续。当然，任何市场都会有风险的存在，我们认为2018年A股市场可能存在三个风险点：盈利增速不达预期、市场利率居高难下、海外股市高位回落。
        三季报后市场对明后年业绩增速的预期越来越高，越高的增速预期也意味着未来不达预期的可能性也越大，特别是这种预期的上升伴随了相关板块估值不断提高。尤其值得警惕的是，如果这种未来盈利预期的提高仅仅是线性外推的结果，例如本来预期20%的增速，三季报看到了30%的增速，则线性外推明年增速也在30%上下。实际上，三季报的表现抢眼，一方面验证了基本面确实很好，但另一方面等于也大幅增加了明年盈利增长的基数，在基数大幅增加的情况下反而进一步提高明年的盈利增速预期是值得警惕的。
        在海外市场上，一个有意思的但非常值得警惕的现象是，2016年开始美国进入了新一轮的加息周期，历史上在加息周期中美股估值大幅上升几乎没有出现过，2016年以来的情况基本上可以说是历史上第一次。正常情况下，加息周期中股市的上涨主要来自于EPS的上升，因为一般加息对应的是经济形势好转，所以可能出现的情况是股市EPS大幅攀升同时估值有所回落。展望2018年预计美联储的加息周期大概率是要延续的，根据历史经验或者说即使从均值回归的角度看，2018年美股估值回落的概率是要显著高于估值进一步上行的概率。
        市场风险提示
        经济回暖不及预期，国际市场波动加大。