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中国国旅研究报告:天风证券-中国国旅-601888-拟与日上上海合作虹桥、浦东机场免税业务,免税龙头成长可期-171122

股票名称: 中国国旅 股票代码: 601888分享时间:2017-11-22 16:18:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘章明
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 508 KB 分享者: yyf****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司公告,全资子公司中免公司拟启动筹划与日上免税行(上海)合作事宜,后者运营上海浦东、虹桥机场免税店。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上海两大机场预计可贡献利润约6.5  亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上海浦东、虹桥机场免税店将相继于明年到期,此次合作事项或将推动两大免税店后续运营事宜。16  年两大机场出入境人数约3500  万人次,其中浦东机场T1、T2  免税店面积约4000平,预计两大机场合计免税销售额约65  亿,按10%净利率测算,可贡献利润6.5  亿,因目前尚不确定具体合作内容,倘若按照日上中国51%的控股比例,则预计贡献利润3.32  亿。
        龙头垄断利好议价能力,免税国企成长可期。公司陆续中标香港机场烟酒产品经营牌照、首都机场免税业务经营权,在11  家进境免税店招投标中,成功中标昆明、广州、南京、青岛、成都、乌鲁木齐6  家机场进境免税店,进一步加强公司免税业务规模。自今、明两年,中标香港机场烟酒标段(收入规模约20  亿)、广州白云机场出入境免税店(收入规模体量约10-20  亿)、原有免税业务(百亿规模)、加之后续上海机场合作事宜(收入规模约65亿),公司收入规模增长将于近三年逐步显现,伴随公司规模扩张提振议价及渠道经营等能力,未来业绩成长可期。
        维持盈利预测,上调“买入”评级。随着今年香港机场烟酒免税、首都机场、广州白云机场出入境等免税业务陆续成功中标,公司免税业务潜力进一步释放,规模优势凸显,内部经营效率、毛利率提升逐步显现,未来资源整合预期强烈!因此次合作内容尚不确定,暂不调整盈利预测,预计公司17-18  年净利润23.15/27.31  亿,eps  为1.19/1.4  元;当前股价对应PE分别为38X/32X,叠加公司后续上海机场合作事宜,免税龙头规模持续扩张,上调至“买入”评级。
        风险提示:合作事宜推进不及预期

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