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快乐购研究报告:天风证券-快乐购-300413-整合芒果系资产,渠道内容共振打造芒果媒体生态-171123

股票名称: 快乐购 股票代码: 300413分享时间:2017-11-23 15:26:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 文浩,张爽
研报出处: 天风证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,549 KB 分享者: nju****han 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  快乐购拟115.5亿元整合芒果系娱乐资产,综合娱乐战舰即将起航。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】快乐购拟以发行股份形式,收购快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐100%股权,合计交易金额为115.5亿;同时,快乐购拟募集配套资金20亿,用于芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次发行股份收购资产价格确定为19.66元/股,发行的股份数量为5.88亿股,不考虑配套融资,交易完成后,上市公司总股本将由4.01亿股增加至9.885亿股。
  快乐阳光(芒果TV)为本次收购核心资产,以互联网渠道、运营商业务及内容版权运营三大业务板块连接上下游,打造芒果特色新媒体平台。快乐阳光(芒果TV)是湖南台旗下唯一的新媒体视频平台运营主体,2017-2020年业绩承诺分别为3.15亿元、6.79亿元、9.10亿元、12.94亿元,占承诺业绩总和的60.5%、77.7%、83.2%、86.5%。基于"芒果独播+优质精选+精品自制"形成的独特优势,芒果TV内容版权运营为公司带来主要利润贡献。互联网视频业务虽处于亏损状态,但为重要流量入口,2017年1-6月,芒果TV互联网视频业务MPP端平均MAU和DAU分别为1.2亿和1,483万,截至17年6月公司整体会员付费渗透率为11%左右。基于芒果TV鲜明的青春定位及独家内容,互联网视频流量有望继续提升,广告、会员付费收入则有望成为芒果TV业绩新驱动力。
  芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱、天娱传媒作为多内容创作主体,在影视剧、综艺节目、游戏、艺人方面展开协同。芒果影视以精品青春剧为主要特色,为湖南卫视电视剧生力军;芒果娱乐为全媒体娱乐内容制作公司,在电视剧、综艺节目和艺人经纪均有业务开展;芒果互娱作为湖南台旗下唯一的游戏IP平台,产品连通电视观众与移动互联网用户互动娱乐消费需求;天娱传媒以打造青春偶像为核心发展方向,目前签约艺人达30余名。
  投资建议:通过本次收购,上市公司将完成对于芒果新媒体平台及内容制作整合,打造集流媒体内容、新媒体平台、互联网信息及电商服务一体共生的独具特色的芒果媒体生态。
  本次拟收购5家公司2017-2020年承诺净利润总和分别为5.22亿元、8.75亿元、10.94亿元、14.95亿元,18-20年同比增速分别为67.8%、25.0%、36.6%。若假设本次交易完成,我们预计公司17-19年备考归母净利润(包含5家标的)分别为5.68亿元、9.22亿元、11.41亿元,18-19年同比增速分别为62%、24%,暂不考虑配套融资,11月22日收盘价对应摊薄后市值242亿,对应17-19年PE为42.7x、26.3x、21.2x。整合后公司为A股极具稀缺性的内容生态集团,且估值对应增速仍具备提升空间,综合给予18年备考净利润35X估值,目标价32.6元(对应摊薄后股本),买入评级。
  风险提示:收购事项尚未过会,内容制作效果不达预期,互联网视频平台用户增长不达预期。
  

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