◆  短期回调风险一："白马龙头"的回调压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在11月20日的《紧信用下，股市继续看结构--双支柱框架的市场含义》中提出，白酒和家电两大涨幅领先板块的短期回调压力难免对市场造成一些扰动，今年上涨最多的白马龙头恰恰是造成市场短期调整的风险所在。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场自发调整的情况下，白马龙头的回调压力形成了马太效应，最终诱发龙头股、权威媒体、监管部门几乎同时发声提示风险，白马龙头回调，市场随即出现调整。    
        ◆  短期回调风险二：严监管、紧信用，短空长多。与货币政策主要是应对经济周期下的增长与通胀波动不同，宏观审慎政策主要是应对金融周期下以宏观杠杆率和还本付息率衡量的金融风险。由于金融周期的主要特点是信用扩张的顺周期性，因此在金融周期高位加强宏观审慎监管，其主要的市场含义就是紧信用。严监管、紧信用，叠加前期涨幅过大白马龙头回调压力，难免引起市场的短期调整。  
        ◆  四季度调整后，价值重估下的结构性牛市行情不改。宏观审慎监管是为了防范金融周期高位下的金融风险，并不是要以一场新的金融风险来替代当下的金融风险。而且，从统计规律看，宏观审慎监管促进金融风险的释放，有助于价值重估，促成结构性行情。在"要价值投资，不要价值泡沫"的取向下，价值重估有望从龙头向更大范围扩散，极端的"三七开行情"向"四六开行情"扩散的概率更大。着眼于明年，依旧顺序推荐消费、科技、环保和券商。    
        ◆  风险提示：金融严监管节奏超预期。