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研究报告:华泰期货-甲醇周报:甲醇价格高位情况下矛盾积累,PP~3*MA扩大或者单边试空-171126

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-11-27 11:06:55
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘渊,陈莉
研报出处: 华泰期货 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 1,320 KB 分享者: jrz****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        期现价格情况:
        11月24日,甲醇现货基准交割库(太仓)价格上涨至3170元/吨,另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3180(-200)、3100(-200)、2720(-500)和2850(-180)元/吨,对应产区可交割货源的低端价格区间为3030-3380元/吨,目前MA801对产区低端价格贴水53元/吨,贴水太仓现货价格193元/吨,周内内地工厂库存偏低,外盘到港偏少,华东流通货源较少,现货坚挺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        另外与外盘的对比来看,11月24醇远东低端外盘价格较上周上涨11美金至371美元/吨,折合人民币为3086元/吨,公式价大致在3180元/吨,MA内外盘价差迅速收窄,内盘上涨积极,外盘跟涨缓慢,进口盈利窗口重新打开;
        第三是从上下游产业链利润水平来看。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首先看一下上游,目前西北煤制甲醇和西南天然气制甲醇盘面利润基本上在600+,从成本端来看,支撑并不强;其次是下游,华北甲醛、华北二甲醚和江苏醋酸的利润分别为69、-352和907元/吨,本周传统利润均有所下滑,二甲醚与LPG的价差收窄,二甲醚的替代效用减弱,醋酸利润仍然不错,但装置检修,开工并不高,对甲醇需求的提振有限,整体传统需求对甲醇支撑不大;另外烯烃端来看,上周五华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为9050、7375、8950、10350元/吨,华东甲醇现货为3170元/吨,对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为-672和-364元/吨,华东MTO装亏损进一步加大,聚烯烃对MA压制明显。
        周度供需和库存情况:
        供应端来看,截至11月24日当周,国内甲醇装置开机率大幅上升至68.59%(-0.57%),开工水平重回年内高位,其中西北地区甲醇装置负荷提升至80.93%(+0.91%),周初西北有易高和西北能源因装置故障停车,山东因华鲁恒升和明水大化缺货,天津碱厂临时故障,市场价格连续暴涨。但从总的供给情况来看,此前两周大量的装置重新复产,而山东和天津装置短期停车后,预计下周将会稳定生产,总的开工水平将会在高位维持,这些装置的复产,预计经过1-2周的时间将会把压力向产区价格传导,产区库存后期有望重新积累,密切关注产区调价动向,看产销套利窗口打开后,是否有把产区压力向港口传导;外盘装置方面,文莱85w装置11.8日复产,阿曼105万吨装置11月初复产,另有马来72万装置和印尼66w装置预计11月下旬复产,从外盘装置检修情况来看,下半年外盘检修高峰已过,虽目前外盘货源仍旧不多,但从下旬开始,港口到港将会逐渐增多,整体上看,甲醇供给环比增多,供应有望重回高位。
        需求端来看,包括刚需和投机需求(含备货、囤货/补库和套保需求),首先看一下刚刚需来说,上周甲醛、二甲醚和醋酸的开机率分别为31.67%(0.92%)、17.13%(-1.78%)和70.81%(-0.27%),整体传统需求目前以稳为主;烯烃方面,开工负荷从82.31%降低到了69.98%,因利润原因,华东地区阳煤恒通、山东联泓装置降负荷,兴兴能源和蒲城清洁能源周内停车,而大唐国际在停车后,甚至有部分甲醇外销,烯烃方面,需求下降明显,作为甲醇最大的消费下游,烯烃的停车一定程度上意味着当前的甲醇绝对价格已经非常扭曲。
        本周策略:
        上周甲醇价格大幅拉涨,由于山东和西北部分装置故障,减少了当地的流通量,价格大幅拉涨,而新复产的装置在负荷并未完全提升前,并未对市场形成有效的供给,使得上游议价权大幅提升,暴力拉涨,但就当前的绝对价格来说,甲醇的价格已经非常扭曲,似乎有一些不太合理;中期角度来看,随着西北国内装置和国外装置在11月中下旬的复产,我们认为随着装置的集中复产,带来的供给增量远大于需求的变动,累库因部分山东和西北和山东装置意外,或许将延期在12月初前后看到,而需求端新的MTO康奈尔和老装置常州富德的装置,在当前的利润水平下,年内开车的可能性极低;已有装置也步履维艰,或降负停车或外销甲醇,兴兴不排除有提前大修的可能性,这样来看,甲醇的价格未必能持续维持高位,因此,策略上,套利我们推荐做PP-3*MA扩大为主,单边推荐在甲醇基差有一定修复之后试空。
        风险:
        主要风险来自于焦化和天然气限产的进一步扩大和常州、康奈尔两套烯烃装置的开工;单边还需关注甲醇的基差。

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