棉花：市场回顾和后市展望
        行情回顾：回顾本周，美棉在印度棉铃虫病影响和美国出口强势下继续上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止周五收盘，ICE美棉主力合约在本周最高触及74.28美分/磅，最低至72.10美分/磅，最后报收于73.69美分/磅，涨幅0.70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内方面，受到美棉上涨、棉花现货走弱、棉企仓单注册上升共同影响，郑棉维持震荡。截止发稿时，郑棉主力收盘报15480元/吨，涨20元/吨，涨幅0.13%。棉纱主力收盘报23080元/吨，跌120元/吨，跌幅0.52%。
        美国棉市：出口方面，新作物季陆地棉净签约总体良好。最新数据显示11.24-11.30美国2017/18年度陆地棉签约4.23万吨，环比上周减少32.51%，较去年同期减少53.95%；周度装运陆地棉5.60万吨，环比上周增加119.96%，较去年同期增加7.49%。从以下统计表格来看，截止11月23日已签约量占年度出口72%，超过去年同期的50%，17/18年度美棉销售总体持续偏好，美国农业部亦可能在其供需报告中不断上调出口预估，不过我们要同时关注装运是否及时。据美国农业部统计，截至2017年11月26日当周，美国棉花收割率为79%，之前一周为74%，去年同期为76%，五年均值为80%，总体收割进度正常，但略低于市场预期。据美国农业部11月24日发布的美棉分级检验报告，11月24-30日期间美国德州地区共检验棉花36.163万吨，累计分检239.45万吨。
        印度棉市：本周印度棉价出现上涨。S-6棉花现货价38100卢比/坎地，折75.4美分/磅，报价较上月上涨0.8美分/磅。美国农业部驻印度官员在报告中称，2017/18年度印度棉花出口预计放缓。报告称，在2017/18年度印度棉花产量预计为2980万包（每包480磅），种植面积为1230万公顷。棉花出口预计放缓，但政府支撑措施料会提振棉质服装和其他纺织品出口。报告显示，印度国内棉花消费量预计反弹，纺织厂现有的库存减少。
        国内棉市：目前新棉采摘逐步进入尾声，市场预期新棉产量在540万吨左右。根据国家棉花市场检测系统调查数据显示，截至12月8日，全国棉花采摘进度为97.3%，同比下降1.6个百分点，新疆采摘率97.5%，交售率98.5%；全国交售率为89.6%，同比下降0.2个百分点，全国籽棉采摘交售基本收尾。目前各地籽棉收购均出现走弱的继续，棉籽价格也不如人意，轧花厂为了加快销售节奏，下调皮棉价格。现货方面，CCindex指数（3128B)报价15842元/吨，较上周下跌18元/吨。本周化纤继续出现下跌，粘胶报价14200元/吨，跌300元/吨，涤纶则报价8925元/吨，下跌50元/吨。而在政策上，2018年新一轮抛储政策落地，在去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准，自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定，2017-19年新疆棉花目标价格为18600元。
        未来展望：从国际来看，随着北半球新花上市，印度棉花供应压力增大，国际棉价在4季度总体将维持震荡，但是我们也注意到USDA修改了8年的全球棉花供需平衡表，在表中每年上调全球的消费，同时近期美棉出口走强也从侧面反映目前全球消费需求的旺盛，而原油价格的强势则对化纤利多；对于国内，大格局上看，17年国储轮出顺利，去库存较为成功，新年度库销比大幅下降26个百分点至102%，基本面进一步转好，价格总体平稳。我们看到全国新棉采摘进度基本完成，本年度的皮棉成本也基本锁定，虽然轧花厂报价下调，但向下空间有限。在国储库存下降后，总体价格中枢将逐步上升。
        4季度关注重点：对于后期棉花的策略，目前新疆现货压力偏大，仓单增加较快，国内棉价短期偏震荡。但由于目前美棉逐步上涨带动内外价差缩小，同时化纤逐步走强，对于投资者而言可以逢低买入。
        风险点：全球产量预期风险、宏观紧缩风险、超预期政策风险、替代品价格下跌风险。