展望 2018 年, 中国宏观经济的系统性风险在去杠杆 和 强监管之下,出现了明显的下降 。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房地产泡沫化得到有效控制(库存有所去化),金融体系风险得到有效调整和监管,资本市场的局部高估值在 2017 年继续回落(以中证 500 和中证 1000 为标志)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总需求在 2016-2018 年反弹企稳,企业盈利持续改善,综合评估 2018 年对于资本市场来说这是一个有利的起点,我们判断 2018 年 年 A 股市场有望持续震荡上行格局。
我们对于 2018 年总量流动性评估得出偏负面的结论 。2017 年是流动性价格持续上升(以无风险利率为代表),2018 年则是流动性数量下行显著(以信用) 融资扩张为代表) 。强监管将推动金融体系加速存量调整,资产再配置和存量流动性争夺对标准化金融资产相对有利一些,非标市场的调整则更为显著和明确。长期资金仍将持续流入,来自于海外、养老金和保险资金等长期配置资金,将结合资本市场和混合所有制改革,逐渐进入股票和权益市场。
2018 年宏观经济和宏观政策由稳增长的逻辑加速向调结构的逻辑转移。经济加速转型势失的显现(产业政策的推动)是中国得以逐渐退出稳增长政策的逻辑来源,也是房地产和金融等领域可以适度放缓休整的前提。经济转型的方向就是 2018 年资本布局的重点所在,在新制造、新科技、新消费领域将有更多的上市公司逐渐成为资金追逐的新龙失。2018 年预计通胀温和上行,市场对于价格上行行业(如农业、医疗服务,公共服务等)的博弈也将持续显现,一季度通胀同比较高,是较好的博弈时间窗口。
改革政策方面,国企改革和土地改革所对应的投资机会仍将增加,供给侧改革则从去产能和去库存逐步转向补短板(上游投资机会减少而中下游投资机会增加), 区域政策方面上海自由港和大湾区仍具看点。
在决定市场的其他因素方面,证监会致力于构建新制度框架和收展多层次资本市场,市场建设日趋规范化,2018 年基础市场仍将持续扩容,交易监管持续强化,对上市公司行为进一步约束。市场风格难以收生巨大转变,投资风格更趋价值化的过程尚未结束,改革支持、盈利导向、模式创新是市场选择投资机会的主要逻辑。从长期来看,更加规范化和价值化的市场环境更有利于长期资金的逐渐进入。
2018年我们最为看好制造业升级,包括:基础工业升级(轨道交通设备、天然气设备、电力设备等)、智能制造升级(通信 5G 、人工智能、集成电路等)、绿色制造升级( 节能环保、新能源汽车产业链等)。消费升级方面,看好品牌消费和 服务 消费 ( 纺织服装、保险、教育、医疗服务 、 旅游等领域)。通胀主线 则 推荐农业和医药。
风险提示:持续收紧的宏观流动性环境;日益上升的地缘政治风险;美联储加息和美国风险资产价格风险。