??????????回顾与启示：2017年有色行业经营大幅向好，产品价格普遍上涨，上市公司业绩靓丽，有色板块截至2017年12月8日上涨9.74%，但子板块分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过分析，我们发现，市场对确定性增长青睐有加；有色股价领先盈利周期大概3~4个季度，相对盈利，更应该关注价格趋势；此外，政策、市场预期同样对股价产生重大影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年有色股价表现大多逊于产品价格，目前有色估值已处于历史平均水平，估值压力得以释放。

????????2018年把握边际改善和新增需求两条主线：我们判断，2018年有色维持较好的供需格局。需求端，中国及全球经济复苏不断巩固，有色需求仍具有一定基础，新能源汽车领域需求最快也最确定；供给端，全球有色产品主要产销国中国供给侧改革持续推进，环保只紧不松，有色供给受限。在有色估值压力释放背景下，2018年有两条投资主线：主线一、基本金属：我们认为过往产品价格已在股价得到较大程度体现，在兼顾库存基础上，边际改善才是驱动股价上涨的主要动力；主线二、能源金属："双积分制"推出，新增需求依然旺盛，供给增长相对滞后，建议积极配置。??

????????基本金属：2018年看好供给改善的铜，关注电解铝库存。铜：上轮铜矿扩产产能释放集中在2015~2017年，2018年铜矿和精炼铜产能增长大幅放缓，分别为2.7%和1.0%，2018年铜供给或偏紧，边际改善明显，建议关注；铝：电解铝2017年供给侧改革政策影响深远，未来产能扩张受抑制，供给收缩趋势明朗，但目前库存处于高位，2018年库存压力缓解后，仍值得积极参与；铅锌：2018年新扩建以及重启矿山产能释放较多，供给缺口缩小，价格或承压。??

????????能源金属：高速增长延续，2018年值得继续深度参与。尽管中国新能源汽车补贴滑坡，但2017年推出了"双积分制"，发展获新动能，高增长有望持续，能源金属钴、锂受益明显。锂：我们预计中国及全球锂资源需求复合增速分别为15.5%和12.7%。锂国际厂商扩产有序，2018年新增产能较少；国内锂盐在建项目较多，但受制资源瓶颈以及投产进度，预计新项目将在2018年之后逐步投产，2018年有效供给有限，预计锂子行业将延续景气。钴：受益三元材料兴起，钴在动力电池领域需求快速增长。供给方面，钴以镍、铜伴生矿形式出现，扩产被动，2017年无新增产能，2018年仅新增产能1.4万吨，供给持续紧张。??

????????行业评级及重点公司：我们认为在估值压力释放背景下，有色2018年供需格局依然较好，行业机会大于风险，维持行业"强于大市"的评级。投资标的建议关注大股东资源持续注入，产能规模有望跻身第一梯队的云南铜业；钴资源保障能力强，自给率提高，产业链完整的华友钴业；掌握澳大利亚优质锂资源，矿石完全自给，锂盐规模居前的天齐锂业；使用清洁水电能源，产业链完整，规模处于第一梯队，内生优化，外延增长的云铝股份。

????????风险提示：需求低迷、产品价格波动、新能源汽车发展低于预期、供给侧改革低于预期等。

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