事件    
        12月14日，央行开展逆回购操作500亿元，提高7天、28天逆回购利率5bp至2.5%、2.8%；同时开展MLF操作2880亿元，提高MLF操作利率5bp至3.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而此次是继6日后，本月第二次开展MLF操作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        观点    
        进一步弥合政策利率与市场利率的利差：金融严监管措施的出台造成货币市场利率远超人行同期限工具操作利率，货币政策的传导能力削弱，具体表现为人行对市场需求波动的感知弱化和资金面的结构性分层。我们预计未来人行将继续"适当放量+择时加息"：1）"适当放量"，平稳市场的过度波动，促进市场利率逐步回归均衡；2）"择时加息",做好预期管理工作，在一些特定时机下加息来"跟随"市场利率，尽量避免对市场预期的过度冲击。  
        预期管理充分，但仍然有新隐忧：部分人行官员曾表态"不能维持稳定低利率过长时间"，再加上本月MLF续作分两次进行均暗示政策利率调整的可能性，减少对市场预期的意外冲击。但跟随Fed加息，会使得投资者产生货币联动的预期，一定程度上会削弱国内货币政策的独立性；我们预计接下来人行会在未来每个Fed议息会议前后面临着"加息预期"压力，一定程度上将干扰自身货币政策进程。  
        海外对国内长端利率的影响只剩预期渠道：海外对国内利率的影响主要通过外占数量传导、政策利率传导和预期传导三个渠道。目前我国外汇占款表现逐步稳定，且市场利率明显领先于政策利率，前两条传导链条已经弱化。相对而言，我们更看重预期渠道对国内利率的影响：如果此次加息继续强化投资者"人行被动跟随的预期"，我们猜测中美债券市场可能会出现一些"过度联动特征"。  
        风险提示：中国经济与美国经济出现明显背离，新任Fed主席政策倾向存在不确定性