钴业龙头，关注自有矿产能释放：    

        国内钴业龙头，资源储备丰富，公司建立了自有矿、当地贸易系统以及大宗贸易商直接采购三大原矿供应体系，上游资源供应得到有效保障。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司PE527项目已于今年年初启动建设，预计明年上半年投产矿区拥有金属钴储量5.54万吨，加上MIKAS公司正在技改中，我们预计公司自有金属钴储量约7万吨，18年钴金属年产能约3100吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12月14日公司发布公告，拟以1,000万澳元认购在刚果（金）从事铜钴矿勘探、收购、开发和运营的NZC14.76%的股份，成为该公司的第二大股东。进一步夯实上游资源。  

        钴资源紧俏，未来有望价量齐升：    

        钴主要需求来自于动力电池和3C领域。在动力电池领域，正加速替代磷酸铁锂电池，从电池厂商装机来看，三元电池占比已达到74.63%，随着新能源汽车产业的蓬勃发展，未来将是拉动钴消费的最大增长点；3C领域是钴酸锂应用最大的领域，3C主要包括智能手机、笔记本电脑和平板电脑等虽然增速有所下降，但电池容量提升会拉动钴需求上涨。供给方面来看，由于钴的供应比较被动，供给增量极其有限。公司"量价齐升"有望持续。  

        三元前驱体是未来发展亮点：    

        公司20000吨三元前驱体一期生产线6000吨已迚入生产运营期，二期产线于去年底完成建设，已进入试生产阶段，部分高端三元前驱体产品已实现批量销售，有望成为公司新的利润增长点。目前公司三元前驱体产品含523、622、811多种型号，部分产品已经实现量产，并通过LGC、当升科技、杉杉股份等认证进入世界知名品牌和特斯拉储能产业链。  

        布局上游资源回收和锂资源：    

        公司公告称通过子公司华友国际循环资源有限公司以约1,843.7260万元人民币收购碧伦生物技术股份有限公司100%股权，通过收购碧伦生技成功切入"废锂电池拆解回收-正极材料再造"流程，为建立回收资源渠道布局。公司目前致力于向锂电新能源材料行业转型升级，今年8月份以1302万澳元认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股，占AVZ公司本次增发完成后总股本的11.2%，AVZ公司拥有刚果Manono项目60%的权益，Manono项目为勘探权项目，存在一定的锂资源找矿潜力。  

        给予"推荐"评级：    

        我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.39、3.30和4.32元。当前股价对应17-19年分别为36、26和20倍。首次覆盖给予"推荐"评级。

        风险提示：自有矿产能释放不及预期、新能源汽车需求不达预期