本期内容提要:
        证券行业展望：
        经济改善利好股市，服务实体是业务着力点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济企稳复苏预期不断增强，在进出口、消费和制造业投资的带动下，证券市场将更加多层次化、机构化、国际化，无疑给券商带来了不少机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国企改革、PPP、“一带一路”等可能会成为市场热点，成为证券市场服务实体经济的着力点。
        监管更趋严格，行业回归本源。在宏观经济“去杠杆”的大背景下，行业受到严格监管。2017  年7  月，证监会发布修订《证券公司分类监管规定》的加分项和扣分项所涉及的具体业务和行为，将成为券商进行经营管理调整的重要指引。未来监管层或将通过对分类监管指标的逐步细化，对证券行业各项业务细化监管。
        弹性有待激发，估值处于低位。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，我们预计短期内券商股弹性仍不高。行业竞争格局进一步深化，集中度可能进一步提升。我们预计2018  年证券行业营收和净利润同比分别增长6.23%和11.68%，行业对应的动态PE  为18.2，板块整体估值水平处于历史低位，安全边际较高。
        保险行业展望：
        保费增速或将放缓，产品结构面临调整。在  “去杠杆”的背景下，监管层多次强调“保险姓保”，要求保险公司“回归本源、突出主业、提高防范及化解风险能力，充分发挥长期稳健风险管理和保障功能”。我们认为，在监管趋严的背景下，保费收入将继续增长，但高速增长的脚步或将放缓；保险收入结构方面，134  号文的颁布，引导保险公司将开发销售长期储蓄型、风险保障型产品作为业务发展的主要方向。
        关注资产负债匹配，投资回报率有望提升。除了在承保端通过政策引导保险公司转型，保险公司资金运用的风险同样受到关注。在监管层强调保险行业保障民生属性的环境下，监管层高度重视保险公司资产负债管理监管，专门成立了保险资产负债匹配监管委员会，积极推进资产负债管理体系建设工作。我们认为，未来保监会监管的主要关注点在于保险公司的资产负债管理能力，防范资产负债的期限和收益错配的风险。
        利率上行利好利润释放，保险股仍有上行空间。长端利率向上将使得保险行业迎来准备金计提拐点，利率上行在一定程度上对减少准备金重估对税前利润的负面影响。我们预计对准备金计提产生的影响将在2018  年有所体现。综上，考虑到在承保端保费收入适度增长、投资收益小幅回升以及准备金计提压力减缓的驱动下，保险股仍有上行空间。
        行业投资逻辑与投资主线
        基于我们对行业发展前景看好的判断，以及估值具有一定的安全边际，我们维持非银行业“看好”评级。
        证券行业：1、实力雄厚，业务多元的综合性大型券商海通证券、中信证券；2、深耕湖北、区域特色化战略，股东资源丰富的长江证券；3、收入结构中主动性资管与自营业务占比显著高于行业平均水平，主动管理优秀的东方证券。
        保险行业：1、各项业务排名靠前，拥有多张金融牌照、具有协同优势的中国平安；2、业务结构积极转型的新华保险。
        风险因素：
        证券行业：1、交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；2、监管政策超预期，影响公司业务推进。
        保险行业：1、宏观经济下滑明显；2、资本市场表现不佳。