①12月15日央行公布了《自动质押融资业务管理办法》，取代了原先的《暂行办法》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据央行答记者问来看，原办法制定于2005年，与当前市场的利率、清算环境，所以做出改动，整体来看，新规在清算安排上进一步避免了"钱荒"发生的可能性，加强了SLF利率的作用，但由于自动质押融资触发条件极高，更多是清算机制安排而非流动性便利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        ②具体说来，自动质押融资指成员机构清算账户日间头寸不足清算时，向央行质押债券融入资金，待资金归还后自动解押债券的行为。央行答记者问中明确表示，该业务触发条件是金融机构临时耗尽全部准备金仍不够清算所需，启用门槛极高。绝大多数融资为日间透支、日终偿还，也不构成基础货币投放。  
        ③本次修订主要包括三大部分：（1）扩大成员融资空间，各类型成员机构的融资余额上限都有了较大抬升（政策行、大行、邮储由实收资本的2%提高至4%；国股由2%至10%；其他由10%到15%）；（2）统一融资利率，日间或隔夜均按SLF隔夜利率计算，扩大了政策利率影响力，但由于触发条件较难，这一"利率上限"功能仍侧重于形式；（3）扩大质押债券范围，地方债或其他央行认可品种均可质押，这与扩大成员融资空间的规定是一致的，当前地方债已成为银行资产端最重要科目之一，纳入进来银行才能真正有更多的额度，且有助于地方债发行。  
        ④综上，新规加强了机构在遇到清算障碍时从央行获取资金的能力，并且利率也更加明确，整体在机制上进一步避免了"钱荒"及类似事件出现的可能性，在当前系统结构性问题突出的情况下有助于化解清算风险，有助于平稳市场资金面预期。并强化了SLF利率调控的范围和影响力，但由于触发条件较高，并非一个直接影响市场利率、或构成投放的流动性便利工具。对资金面的影响可概括为：预期利好，侧重避免尾部风险，对年末、春节等关键时间点资金面预期有平稳作用。  
        ⑤我们认为新规出台与当前央行双支柱调控框架是一致的，即资金利率已处高位的情况下，政策发力点更多是在监管领域，而对流动性则以保持稳健中性为主。对债市来说，需要关注新规背后折射出的央行调控态度。货币条件回归中性短期利率风险可控，未来继续关注监管压力。  
        风险提示：货币政策操作超预期