一、事件概述
12 月10 日,埃斯顿发布公告:子公司南京鼎控拟与上海紫凯签署股权转让协议,拟以现金方式出资32555 万元收购扬州曙光68%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上海紫凯承诺:扬州曙光2017年、2018 年、2019、2020 年四个会计年度实现税后净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于2760 万元、3174 万元、3650 万元、4015 万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
并购再下一城,协同效应值得期待
公司以14 倍PE 低价收购扬州曙光是围绕智能装备核心控制功能部件具有协同效应的并购投资,并表后2018 年将贡献利润2160 万元。公司已通过收购M.A.i、TRIO等一系列动作加快在智能制造产业链的发展,此次收购是在产业链的继续延伸,扬州曙光和埃斯顿均在运动控制交流伺服系统具有较强协同优势和技术积累,此次收购将埃斯顿处于国内行业领先的控制系统、伺服系统等自主核心部件技术及研发团队优势嫁接扬州曙光现有交流伺服系统业务,帮助其在现有海军舰炮领域占据的市场份额的基础上,将产品拓展到陆军武器装备、海警部队装备等领域。
深耕机器人业务,提高质量向军工标准靠拢
我国机器人行业呈现出快速增长的态势,政府出台中国制造2025 等政策大力支持行业发展。对比日本、欧洲机器人发展轨迹,在未来几年仍会有快速增长可能。国内机器人2015 年市场份额仅8%,三大零部件减速机、伺服电机、控制器进口比例分别75%、80%、80%,国产替代空间大。公司已为快速扩张市场做好产能准备,目前正在积极推进埃斯顿自己的机器人产品的智能制造产线,通过本次收购,借助扬州曙光多年的军品研发制造和质量控制经验,提升埃斯顿机器人及智能制造系统产品品质以达到军品标准,推动公司整体业务向军工领域发展。
军民融合已上升至国家战略,整合军工资源提升综合竞争力
我国国防支出不断增加,军工信息化改革不断深入,目前军民融合发展已上升为国家战略,引导优质民营企业和社会资源进入军品科研生产领域是未来军民融合的必然发展趋势。并购完成后,公司将充分利用扬州曙光的军工资源优势,帮助公司自动化产品进入军品领域市场,同时整合双方资源,通过丰富产品类型、延伸产业链条、形成协同效应,进一步提升公司的综合竞争力。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.14 元、0.21 元、0.32 元,对应的PE 分别为80.5 倍、52.7 倍、34.2 倍,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
并购整合进程缓慢、协同效应不及预期