报告摘要：
        传媒互联网PE已降至2013年来最低点，挤泡沫过程加速，反转概率加大
        1、今年以来板块跌幅20.29%，排名一直在倒数后两位，较去年全年跌幅负24.6%略有收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前传媒板块的动态市盈率是29  倍，在中信行业分类全部29  个行业中排在第15  位，处于中游水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、行业市盈率 已降到2013  年以来最低点，距离2015  年6  月最高点市盈率122  倍已下跌77%，目前传媒细分领域估值（中位数法）：平面媒体26  倍，整合营销42倍，广播电视37  倍，影视动画38  倍，互联网46  倍。部分细分行业增速与估值已调整至合理匹配区间。
        “政府扶持+技术驱动+消费升级”核心逻辑未变，传媒具备长线配置价值
        历经2013  年-2015  年的并购大潮之后，A  股传媒互联网板块用2016、2017  年两年多的时间来消化之前高企的估值。截止2017  年年底，无论是一级市场，还是二级市场（以及新三板市场），涉及文娱互联网领域的标的估值均有不同程度的下滑。这里面既有外部市场环境变化、投资风格切换的外在原因；也有行业本身进入“供给侧改革”阶段，消化资本泡沫的内在原因。
        展望未来三至五年，推动传媒互联网产业发展的核心主线仍在延续
        1、传媒互联网领域的消费驱动属性未变。过往几年，以游戏、影视、数字阅读等为代表的文娱内容提供领域，充分享受了人口红利叠加消费升级带来的商机。
        2、传媒互联网领域的技术驱动属性未变。4G  网络的发展为上一波的移动互联浪潮奠定基础，造就移动视频、移动直播、短视频、数字营销，手游的发展。展望未来，5G  网络万物互联时代，将迎来传播介质和传播模式的变革；围绕AR，人工智能大生态应运而生的新文娱内容，有望层出不穷。
        3、文化产业的政府扶持导向未变。按照中央办公厅发布的《国家“十三五”时期文化发展改革规划纲要》，“十三五”末文化产业需成为国民经济支柱性产业。在文化强国导向下，改革纵深，行业制度将进一步规范化，行业环境有望不断改善。
        2018年最看好传媒互联网三大细分领域的投资机会
        1、影视内容精品化。用户对优质内容体验需求加剧，将进一步催生高质量，深内涵的文化娱乐内容产品出现。2、游戏新品带动付费热潮。关注二线龙头ARPU  提升及海外市场拓展，看好付费值的提升+海外市场拓展带来的投资机会。3、数字阅读市场规模持续扩张，价值变现进一步加速。移动互联网行业大发展则为移动阅读行业带来了海量的用户需求和成熟的产业环境，未来将进一步进入泛娱乐价值变现阶段。4、其他值得关注的点包括：（1）营销行业整体经营回升，关注非一线城市扩展机会。（2）电影产业“挤泡沫+工业化”进程加速。（3）图书零售市场线上化进程加速，儿童类、文学类精品图书增量可期。
        风险提示
        影视行业适销性风险；市场竞争加剧；政策监管升级；行业发展增速低于预期；并购重组失败；商誉减值风险；宏观经济风险。