全面去杠杆进行时，推荐滞胀下的配置--11月全社会债务数据综述    
        11月全社会债务数据显示，中国仍处于全面去杠杆进行时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实体部门（家庭、政府、非金融企业）杠杆水平在7、8月份反弹后，9-11月连续回落，并再创新低；这与11月通胀水平的回落相符，11月CPI和PPI同比增速分别录得1.7%和5.8%，低于前值1.9%和6.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从现有数据分析，至少在明年年中之前，实体部门的杠杆会进一步去化，对应通胀压力不大。与实体部门相比，金融去杠杆的速度仍然更为迅速。合并来看，中国经济仍处于一种实际产出下行下的减量博弈状态，推荐滞胀下现金为王的资产配置策略，建议投资者关注持有资产产生的现金流，而非资本利得。对于债券而言，在滞胀的中后期随着融资需求主动回落，长端利率债收益率会触顶回落。目前而言，我们认为债市确定性走牛需要两个条件，一是实体部门融资需求的持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声；目前来看，第一个条件已经具备，第二个条件有望在明年一季度逐步实现。  
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