◆  事件：12  月15  日，香港联交所就2017  年6  月16  日刊发的《有关建议设立创新板的咨询文件》、《创业板咨询文件》发表咨询总结。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为了拥抱新经济，联交所提出了一系列改革措施，包括允许同股不同权企业、尚未盈利的生物科技企业来港上市，放宽已在英美等市场上市的同股不同权企业来港上市的条件（三类企业，下同），重新将创业板市场定位为独立市场并取消创业板至主板之间的简化转板申请等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，为了避免给上市架构增加不必要的复杂性，联交所放弃了原本设立创新板的设想。
        ◆  短期影响有限，但对新三板形成了极强的示范效应，新三板最直接的竞争对手开始出现。（1）取消设立创新板设想，而是在主板框架之内做较大改革，意味着三类企业未来公开发行的股票将直接享受更高水平的流动性，展示了联交所拥抱新经济的坚定决心。（2）我国公司法规定股份有限公司必须同股同权。短期内，联交所放开上市规则中同股同权的限制或不会对新三板造成大面积的冲击。但从长期来看，同股不同权的公司主要集中在需要外源融资且不断稀释股权的的新兴科技企业。新三板如果需要与沪深交易所做差异化竞争，此类企业也是必须争取的对象，联交所的改革已先行一步。（3）尚未盈利的生物科技企业在新三板大量存在并且已形成鲜明的产业集群，联交所此举将影响新三板生物医药公司的资本市场规划。考虑到生物医药公司在新三板市场的重要地位，我们认为新三板最直接的竞争对手已经出现。
        ◆  定位问题、旧发行制度的缺陷导致香港创业板发展受阻。（1）主板的预备板定位使得香港创业板优质上市公司转往主板发展，发展不良的创业板公司逐渐在创业板市场沉淀，创业板市场质量不断下降。（2）仅以配售方式发行股票导致股权高度集中。具体来说，根据香港联交所观察，在创业板2015年全年及2016  年上半年的IPO  中，虽然整体发行的平均承配人数为135，但前25  名承配人共取得配售股份的96%。
        ◆  联交所希望通过恢复创业板独立市场的定位并改革发行制度重新激发创业板市场活力。联交所对于创业板的具体改革措施包括：（1）将创业板市场重新定位成为独立板块，并取消创业板向主板转板的简化转板申请程序。（2）将创业板上市最低市值规定提升至1.5  亿港币，主板提升至5  亿港币。（3）强制所有创业板公司上市时，其公开发售部分不少于发行量的10%。（4）创业板发行人公众持股市值提升至4500  万港币；主板发行人提升至1.25  亿港币。
        ◆  我们认为，香港创业板市场的经验表明，主板预备板定位或将对新三板的发展造成负面影响，若将新三板作为一个独立市场并探索差异化的发行与交易制度改革，新三板市场或将迎来积极变化。
        ◆  风险因素。制度改革低于预期。经济下行拖累小微企业。