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通化东宝研究报告:东方证券-通化东宝-600867-研发进展顺利,糖尿病管线逐步完善-171217

股票名称: 通化东宝 股票代码: 600867分享时间:2017-12-18 11:39:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 季序我
研报出处: 东方证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 435 KB 分享者: sun****28 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        糖尿病管线逐步健全,进展较为顺利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从全球糖尿病药物销售情况来看,胰岛素占据最主要地位(市占率一直高于50%),但新靶点药物迅速成长,包括DPP-4  抑制剂、GLP-1  激动剂、SGLT-2  抑制剂等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司糖尿病研发管线中包含了4  大胰岛素类似物(甘精、门冬、地特、赖脯)、GLP-1(利拉鲁肽、度拉糖肽)、DPP-4(曲格列汀、西格列汀),结构较为合理。近来,公司研发进展较为顺利:10  月份甘精胰岛素申报生产获得受理、地特胰岛素获批临床、重组人胰岛素注射剂获得欧盟3  期临床试验批准,11  月份赖脯胰岛素和利拉鲁肽临床申请相继获得受理。
        甘精胰岛素和利拉鲁肽有望成为业绩重要增长点。2016  年,赛诺菲甘精胰岛素“来得时”和诺和诺德利拉鲁肽“诺和力”分别实现销售64  亿美元和30  亿美元,分别是全球第一和第三大糖尿病药物。10  月11  日,公司甘精胰岛素进入报产阶段;12  月11  日,进入CDE  审评序列,目前排队序号为32;公司利拉鲁肽于11  月16  日申报临床并获得吉林省局受理,而国内企业仅有翰宇药业和杭州九源基因获得临床批件,有望成为国内首批上市的利拉鲁肽仿制药。甘精胰岛素和利拉鲁肽的上市,将会极大提升公司业绩成长空间。
        持续受益于国内糖尿病市场扩容和医保目录调整。国际糖尿病联盟(IDF)数据显示,截止2015  年,我国成人糖尿病患者总人数约为1.10  亿人。随着老龄人口的增加和医疗保健水平的提升,国内糖尿病市场将持续扩容。与此同时,在2017  国家医保目录调整中,公司主要产品人胰岛素由乙类调整为甲类,精蛋白重组人胰岛素混合注射液(40/60)由原来的部分地方医保乙类直接调整为医保甲类。综合来看,公司主营业务面临良好发展机遇。
        财务预测与投资建议
        我们预测2017-2019  年公司归母净利润为8.33/10.26/12.28  亿元,对应EPS分别为0.49/0.60/0.72  元,根据可比公司估值将2017  年估值调整至56  倍PE,对应合理股价为27.44  元,维持“买入”评级。
        风险提示
        如果甘精胰岛素上市进度不及预期,将会影响整体业绩成长。

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