我们昨天为中国水务举行午餐会，管理层在会议上提供的信息正面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】管理层指出，以每日处理量计，公司是中国排名前三的水务企业之一，另外两家是威立雅和北京首创股份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司供水相关业务的增长将受到以下因素推动：a）城乡网络一体化；b）供排水网络的统一；c）地域网络的扩张。管理层还提到，由于中国政府对PPP项目的审批越来越严格，争取项目的情况趋向激烈将对公司有利，而市场流动性正变得紧张。管理层对公司前景保持乐观，预计公司水务业务将在未来3  -  5年实现20％以上的年均复合增长率目标。公司从出售非核心资产收入取得的资金及经营性现金流，将重新投资于水务相关核心业务，以缓解资本开支高企的压力。公司预计，将获批发行境内债券以偿还离岸美元债务，以降低汇率风险。我们仍然认为，随着公司出售非核心资产，市场对公司的投资情绪将受到提振，因为投资者可能开始对其非水务资产估值。股价催化剂包括潜在的并购活动、非核心资产的出售、与业务伙伴落实更多合作，以及有更多分析师覆盖该股份。我们将19财年的净利润预测上调了2.1％。若公司有任何重大出售，都将为我们的净利润预测带来上升空间。中国水务的18财年市盈率为12.0倍，低于行业平均水平。我们维持买入评级，目标价由7.91港元上调至8.52港元，基于14倍18财年市盈率（此次的目标市盈率为13倍）。  
        投资亮点  
        对增长前景充满信心。公司管理层指出了三个增长领域：a）城乡网络一体化；b）供水和排水网络的统一；c）地域扩张。这三个增长动力将推动公司供水相关业务在未来3  -  5年内实现20％以上的增长。据管理层表示，公司可利用其在网络管理、运营和维护方面的专业知识来抓住地方政府扩大供水网络带来的增长潜力。地方政府倾向于将项目授予中国水务等拥有良好往绩记录和专业知识的运营商。公司的目标，是在未来三年将业务覆盖范围从现有的52  个城市扩大到100个城市。随着现有项目实现内生销量增长，加上水价上调和公司取得更多新项目，预计未来3  -  5年中国水务的水务业务的年均复合增长率将超过20％。由于公司持续控制PPP项目风险和去杠杆，公司在争取新项目方面面临较小的竞争，因为一些竞争对手面对资金短缺的问题。  
        出售非核心资产的进度良好。我们认为，公司出售非核心资产的进展顺利。管理层在中期业绩报告中提到了几个出售非核心资产的例子：a）出售了一个湖北房地产项目；b）公司同意出售湖南两块土地；  c）同意联合开发其在河南的土地储备；d）同意共同开发江西的土地储备。我们相信中国水务将继续出售其非水务资产以助未来并购，这将缓解其财务上的压力。我们也预计投资者将开始计入公司非核心资产的价值。根据我们之前的保守估计，中国水务的土储价值应该是每股2.3港元。若出售资产带来收益，都会为我们的盈利预测带来上升空间。  
        新业务的发展。公司最近宣布，将在惠州成立一家合资公司，中国水务将持有该公司51％股权。合资企业将在惠州大亚湾等地区经营危险废物和废气处理业务。危险废物处理业务将成为公司新的增长动力。中国水务正在评估不同的方案，以促进废水处理部分的发展。