绿城服务的股价在2017 年录得100%以上的涨幅,主要是受益于可见度高及强劲的盈利增长前景、良好的品牌和具品质的服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司在上市后加大了对各项增值服务的投入(特别是在教育,购物援助和房屋中介方面),我们认为这些高利润业务的贡献将支持整体盈利增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司手头上的项目仍然充裕,因此我们相信其核心业务到2018 年仍将保持稳健,在管面积和物业管理费收入都将有所增长。我们也预期公司能够善用其净现金,而公司近期在好邻居便利店连锁店的的投资就是一个好例子。由于我们对公司增长前景有更多的信心,我们将目标2018 年市盈率由25倍调升至30 倍,目标价上调至6.70 港元。维持买入评级,为我们2018 年的行业首选。
投资亮点
核心业务有望维持稳健表现。公司一直维持约30%的在管面积增长目标,我们认为这将是可以实现的。上半年,公司的储备面积达到1.345 亿平方米,同比增长35.9%。如果这势头能持续,我们预计在管面积将在2018 年达到1.75 亿平方米(2016 年: 1.052亿平方米)。
新的投资 - 便利店。于2017 年10 月,绿城服务与其他具有零售经验的商业伙伴一起投资总部于北京的便利连锁店-好邻居。我们了解到,這項投资是为了加强社区提供的服务,同时公司可善用手头现金。我们相信这项投资可与现有业务产生协同效应,并在长线而言产生明显的贡献。
拓展托儿所业务:通过提升服务质量实现差异化。公司雄心勃勃地开拓教育业务,于下半年推出“奇妙园”幼儿园。幼儿园业务将成为公司的发展重点之一,幼儿园的数量在2017 年底和2019 年底将分别达到30 和100 家。至于如何产生每年5 亿元的收入,现时还有待观察。管理层表示,将密切监测和控制幼儿园的质量。所有幼儿园都是自营的,并欢迎家长到场观课。因此,我们预期幸福园区员工行为不当的风险将低于积极采用特许经营手法扩张业务的同业上市公司。
目标价上调至6.7 港元,估值仍然不贵。我们将2018 年目标市盈率从25 倍提升至30倍,以反映市场情绪转好和公司增长前景更为清晰。考虑到2016 财年和2019 年财年每股盈利的年均复合率预测为28.5%(已包括上市带来的摊薄),我们认为估值仍不高。因此我们亦将目标价由5.65 港元上调至6.70 港元。维持买入。