1、大势研判：市场进入修复期，但不急于抄底，潜心布局18  年
        上周在市场一片看多的声音中，我们继续维持了11  月以来偏谨慎的看法——目前由“不确定性”带来的利率压力，这样一个次要矛盾短期占据主导地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此上周我们给大家的建议是静观其变、不急于抄底。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）事实上，过去一周，A  股各大指数高开低走，印证了市场在“不确定性”面前风险偏好仍然较低。
        向前看，我们依旧判断市场继续处于“调整空间不大，但时间不短”的胶着阶段。因此，虽然市场可能在利率开始小幅回落的情况下进入情绪修复期，但从目前时点到明年1  月，都会持续有包括专户、券商自营资管、银行、保险等绝对收益的机构兑现浮盈，因此继续建议各位投资者不急于抄底，年末以潜心布局18  年为主，打响18  年开门红更重要。
        （1）央行为何要“加息”5BP？
        在今年1  月24  日和3  月16  日央行分别公布上调逆回购和MLF  利率的时候，十年期国债收益率分别为3.24%和3.35%，较低的长端利率面对政策利率10  个BP  的上调，十分敏感。而目前已经达到3.9%的国债利率已经几乎不会受到政策利率5  个BP  上调的实质影响。央行继续释放货币政策不会放松和金融去杠杆坚定决心的信号才是真正目的。对于股票市场而言，意味着在强监管的环境下，风险偏好以上难下，即便无风险利率高位回落，市场也难以赚估值提升的钱，寻找业绩确定性仍然是核心矛盾和市场主线。
        （2）“加息”5BP  意味着什么？
        短期来看，央行本次将政策利率上调5BP，力度弱于今年前两次的10BP，同时也意味着年末真正加息的概率大幅下降，当靴子落地，利率从高位开始回落的情况下，股票市场的反应同样滞后于国债期货，因此，随着国债期货的继续反弹，A  股市场有望开始进入情绪修复的阶段，但我们仍然建议各位投资者不急于抄底，博弈短期情绪修复的反弹行情意义不大，相反年末潜心布局18  年、打响18  年开门红的第一炮更重要。
        中期来看，很大程度上，中美国债利差的宽阔程度决定了中国会否进行基准利率的上调，静态来看，目前中国十年期国债收益率3.89%，美国十年期国债收益率2.35%，中美利差超过150BP，具备足够的空间。动态来看，美国国债收益率会不会快速上行？这一关键问题的核心矛盾取决于美国的名义经济增长而并非加息、缩表。明白这个道理，就可以看清，为何13  年美联储引导QE  退出预期、16  年产生二次加息预期的时候，美债均快速上扬，但相反，在04-06  年连续加息的时候、在15  年首次加息的时候、以及在今年二季度连续引导缩表预期的时候，美债收益率却并未大幅攀升的原因了。因此，最终明年中国央行会否上调基准利率，还取决于美国的名义经济增长，而其中更加重要就是通胀能否起来。
        2、如何布局18  年？
        在刚刚发布的18  年年度投资策略中，我们坚定看好中盘股的凤凰涅槃，以中证500  为代表的指数性价比明显提升。2017  年由于市场处于大股票的强烈风格之下，因此大家在寻找业绩确定性的过程中把视野聚焦在大股票里，进入2018  年，大股票虽然业绩增长可能依然稳定，但很多股票性价比已经不再合适，投资者寻找业绩确定性的行为会向中小股票迁移和扩散。中盘股将迎来凤凰涅槃的一年。
        以中证500  为代表的中盘股指数，16  年开始与沪深300  的盈利增速裂口维持在30%以上的高位，但在大股票的偏执风格下，中证500  与沪深300  的估值裂口却已经大幅收窄到之前的一半。向前看，盈利的角度，经济环境、政策环境正在向更有利于中证500  而非沪深300  的趋势发展，明年具备业绩确定性的中盘股将崛起，继续赚业绩的钱。
        具体来看，中证500  指数成分中剔除金融、地产、周期后，最优秀的前150  个股票，市值中位数175  亿，ttmpe  中位数32  倍，盈利增速中位数58%，年初至今中位数跌幅0.2%，具备显著的配置价值。
        风险提示：实际经济总需求超预期下行、朝鲜半岛黑天鹅