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浙江龙盛研究报告:西南证券-浙江龙盛-600352-关注间苯二酚盈利能力的提升-171218

股票名称: 浙江龙盛 股票代码: 600352分享时间:2017-12-18 18:21:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄景文,商艾华
研报出处: 西南证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 869 KB 分享者: 陈**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:根据卓创资讯,间苯二酚价格最近一个季度涨幅约  15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年以来,间苯二酚价格上涨约40%,目前价格在7.5  万元/吨-8  万元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司是全球最大的纺织用化学品企业。公司目前具有染料28.32  万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5  万吨、减水剂20  万吨、无机产品155.8  万吨的产能规模,公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。
        间苯二酚行业供给收缩,产品涨价。间苯二酚(Resorcinol)是一种重要的精细有机化工原料,可用于制造分散染料、除草剂、杀虫剂、羟基二苯甲酮类紫外线吸收剂、粘合剂等。主要生产工艺有5  种,浙江龙盛和住友化工采取的工艺是间苯二胺法。近十年以来,间苯二酚行业出现了产能淘汰,企业退出的情况,美国的Indspec  公司(今年永久退出,原有产能2.2  万吨)和Alfa  Aesar  公司、日本三井油化均退出该行业。目前该行业的主要厂商只剩下浙江龙盛和住友化工,产能均为3  万吨。
        未来间苯二酚将提升公司中间体业务盈利能力。公司有间苯二酚产能3  万吨,2016  年间苯二酚销量突破2  万吨,预计未来间苯二酚的销量将会继续提升。我们测算间苯二酚不含税价格每提高10000  元/吨,按2.5  万吨的销量测算,将增厚公司EPS0.08  元。
        从三大逻辑看好公司未来的长期发展。重申先前深度报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益;(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持;(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。
        盈利预测与投资建议。我们上调盈利预测,预计2017-2019  年EPS  分别为0.79元、1.00  元、1.09  元,未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率,目前SW  纺织化学用品行业整体市盈率31.60  倍,我们给予公司2018  年17  倍估值,上调目标价至17.00  元,维持“买入”评级。
        风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险
        

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