投资建议
        12  月模拟组合：贵州茅台（25%）、伊力特（25%）、伊利股份（25%）、恒顺醋业（25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合收益为+4.50%，跑赢中信食品饮料指数的+4.48%和沪深300  指数的+2.38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本周（12.11-12.15）中信白酒指数上涨4.76%。我们此前在周报中多次强调，在上一轮白酒牛市中历经多次回调20%上下的中级别调整，调整并不意味着行情的终结。本轮调整，中信白酒指数最大调整幅度为14.3%，回调时点及幅度在历史中均有迹可循，因此我们一直坚定  “白酒行情仍将持续”的观点。此次调整仅历时约半个月，显示板块强劲基本面下市场信心基础仍然较为稳固。上周（12.04-12.08），引领板块反弹的主要是次高端品种，而本周（12.11-12.15）一线及其他品种也开启全面反弹。
        我们认为白酒板块就此已正式结束此次中级别调整行情。尽管本轮调整的“始作俑者”是因茅台，但一线品种回调幅度显著低于次高端。茅五泸等一线品种均回调15%左右，而次高端则普遍回调20-25%。因此在情绪有所恢复之后，次高端担任了反弹急先锋的角色，普遍反弹幅度在15-20%；而除茅台反弹较少外，五粮液和泸州老窖则反弹明显较快，这说明市场在对板块基本面仍然信心较强的情况下，对情绪风险引发点的茅台的信心需要略多一点时间恢复。目前，板块大部分个股已反弹至距离原先股价高点（11  月中旬）仅5-10%的距离，我们认为：目前板块已正式结束此次中级级别调整行情，伴随行业正逐渐进入今年春节备货周期的旺季，春节前板块仍有再创历史新高的可能。
        贵州茅台：明年提价概率大，基本面最确定品种，维持战略首推地位。国庆后飞天批价持续1400-1500  元高位，终端需求依然旺盛。由于Q4  计划预计仅剩余不足0.5  万吨，目前看12  月份茅台提前执行18  年计划是大概率事件。前期茅台已公告18  年计划为2.8  万吨以上（市场预期18  年实际出货量3.3  万吨VS17  年3  万吨），实际出货增速难有较大提振，明年提出厂价概率大增。近期情绪扰动不改基本面向上趋势，基于茅台是整个白酒行业逻辑运行的决定因素，仍维持战略首推地位。
        五粮液：华东会议显示18  年量价齐升政策基本明朗，1218  大会有望再次助推情绪升温。前期五粮液华东营销中心安徽会议中透露，明年普五计划内（739  元）、计划外（839  元）将实现1:1  配比，终端价执行1099  元，总体收入目标增长在20%左右。而河南会议精神也基本相似。这说明五粮液明年量价政策已基本明朗，量价均处上行态势。近期由于茅台缺货严重，普五批价上行速度有所加快，情绪面上对股价形成强力助推，使得五粮液近期领跑一线品种反弹行情。五粮液经销商大会将于下周一召开，我们认为此次大会有望复制前次泸州老窖股东大会情绪热潮，助推五粮液个股行情甚至板块行情再度升温。
        伊力特：预计可交债事项将近期落地，期待开启更大弹性。单三季度疆外收入本期大涨136%，新招大商——华龙祥正式开始贡献收入。9  月7  日伊力特正式公告其控股股东拟发行可交换债券，拟发行期限为3  年期，拟募集金额不超过4  亿元。此举为伊力特年初开启改革以来最大动作。预计可交债目的一方面为满足大股东自身资金需求，另一方面也意在为上市公司引入战略投资者。预计可交债审批流程未来两周内将大概率完结，待正式完成发行后预计公司基本面将迎来加速好转。
        非白酒板块方面，本月推荐组合最新排序为：伊利股份、中炬高新、天润乳业、双汇发展、恒顺醋业。伊利股份（Q4  收入有望冲击15%，预计18  年原奶成本压力有限）、中炬高新（Q3  业绩超预期，预计Q4  业绩弹性依旧）、天润乳业（Q4  收入有望持续40%一线高增长，估值泡沫已基本挤出完毕）、双汇发展（成本逻辑开始兑现，估值仍有优势）、恒顺醋业（加大终端促销，收入弹性有望加大）。
        伊利股份：  Q4  收入端有望冲击15%增速，对18  年成本端不担忧。前三季度收入高增速主要由于行业需求回暖及高端产品下沉，乡镇及农村市场贡献超预期。近期行业终端促销又有提升态势，我们了解蒙牛今年前11  个月收入端增长已攀至10%上方，全年有望基本完成600  亿元收入，显示行业增长恢复态势显著。预计伊利Q4  收入端仍有望冲击15%增速，全年收入有望超680  亿收入。同时，我们判断18  年原奶对下游乳企压力不大，可参见近期原奶报告《原奶成本上升对下游乳企利润影响有限》（2017/11/16），同时我们预计包材及大包粉价格有望下行，对明年伊利成本端并不担忧。
        中炬高新：预计Q4  收入端增速接近20%一线、利润端仍有上佳表现。美味鲜Q3  收入/归母净利润分别同比增长23%/55%，业绩如前期我们所预料超市场预期，主要来自于美味鲜净利率的迅猛提升。17Q3  美味鲜整体净利率已逼近19%，预计阳西产能净利率突破23%，伴随阳西产能贡献比例提升，美味鲜整体净利率仍有上行空间。本轮行业费用投放高峰效果喜人，下半年基本延续上半年态势，因此我们认为Q4  公司收入端不会出现显著降速，但渠道大概率会略有平滑，预计收入端增速有望在接近20%一线水平（预计海天收入端表现也接近这一水平）。今年下半年海天空中投放力度将大概率减弱，  17H2  调味品龙头费用端有望呈现小幅下行态势，叠加提价带来的毛利率确定性上行，调味品行业仍是目前大众消费品中业绩最为确定的子版块，我们调味品板块中首推中炬高新。
        天润乳业：预计Q4  收入增速在40%一线，18  年商超战略将提升至更高位置。前三季度疆外市场取得约190%的超高速增长，同时疆内市场保持约10%的平稳增长，在疆外收入贡献占比已接近40%的情况下，Q4  大概率仍保持高成长性。目前产能规划也提上日程，预计18  年内将落地。本周天润乳业召开了疆外经销商大会，会上将18  年商超战略提升至更高战略地位，明年疆外KA  渠道扩展、新区域扩展以及原有区域深耕（也包含原有市场增加经销商进一步深耕）将成为推动疆外收入增速维持高位的核心逻辑；而同时明年疆内业务也仍有望保持10%左右增长。我们认为天润乳业是目前大众品板块质地最优良的成长股，但在今年白马行情中属于挤出估值泡沫的走势，而目前股价对应明年仅30X，我们认为目前估值泡沫已基本挤出完毕，建议重点关注。
        双汇发展：成本逻辑开始兑现，估值仍有优势。屠宰端受益于猪价下行周期，连续两个季度屠宰量持续放量，随着产能利用率的提升，成本进一步摊薄，预计屠宰毛利率持续上行可持续至明年。而肉制品端随着新品的逐步投放市场，Q3  已经扭转了前期销量下滑的趋势，Q4  有望转正，在原材料价格相对低位的背景下，预计肉制品有望维持高利润率。目前股价对应17  年PE18X,  估值优势仍然明显。
        恒顺醋业：市场促销加大，11  月起收入端有望见起色。去年6  月份提价后，由于缺乏有效市场费用配合，扣除价的贡献后恒顺实际出货量保持同比基本持平，说明市场对提价接受度较差。考虑到恒顺产品定位，提价需市场活动配合进行，而近期我们在终端见到的促销增多正是顺应了行业这一发展趋势。近期草根调研显示，终端促销加大已初见成效，尽管10  月销售数据表现不佳，但11  月数据表现靓丽，顺利完成年底冲量（恒顺销售周期为前一年12  月至来年11  月）。我们认为，市场促销加大将有望增大恒顺收入弹性，建议重点关注。
        风险提示：宏观经济疲软——消费行业受宏观经济影响明显，若后期宏观经济增长降速，或对行业形成较大负面影响  ；业绩不达预期——目前食品饮料板块处于高位，市场预期较高，存在业绩不达预期的可能性；市场系统性风险；等。