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研究报告:财富证券-2017年12月货币数据点评:金融去杠杆效果明显-180115

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-16 17:13:52
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 汤佩徽
研报出处: 财富证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,419 KB 分享者: fl****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        12  月社融增量为1.14  万亿元,分别比上月和上年同期分别少增4582亿元和4999  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,间接融资(新增人民币+外币贷款)、直接融资(债券和股票)和表外融资(委托+信托+承兑汇票)规模占比分别为51.8%、12.4%和31.3%,分别较上月变动20.7%、-0.4%和20.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        金融去杠杆和资金“脱虚入实”继续显效:2017  年间接融资和直接融资规模比重整体提高,分别从1  月的62.1%和2.7%提高到12  月的71.2%和6.8%,而表外融资规模比重下降明显,从年初的33.4%降至年底的18.4%,表外融资向表内转化趋势明显;对资管、表外、债券、同业等业务的监管新规,预计其影响将在2018  年逐步显现;通过委托和信托贷款渠道流入房地产市场的资金增速持续下降,房企海外融资加速,房地产投资将延续下降趋势。
        整个社会资金分配仍在向居民部门加杠杆购房和基建投资倾斜:2017  年居民新增贷款和中长期贷款占比分别达到53%和45%,说明居民部门尤其是三四线城市居民仍在加杠杆购房,没有实现全年居民中长期贷款占比降至30-40%平均水平的目标;政府债券占债券发行量的累计比重达到近50%,其中地方政府债券占比达到近26%。
        四季度经济增速将趋稳:从广义社会融资规模(即社会融资总量与政府债券之和)看,12  月累计同比增速略有下降,预示四季度经济增速将趋稳。
        房地产价格指数仍将继续下行:新增居民中长期贷款增速是房地产价格指数的领先指标(领先1-3  个季度),前者已连续数月负增长,预示未来房地产价格指数仍将继续下行。
        12  月份M2  增速的下降,原因主要有四:一是翘尾因素降至0,较11  月下降1.3  个百分点;二是金融体系继续降低内部杠杆,如其他存款性公司总资产增速持续下降,与M2  增速之差缩小至0  左右;三是12  月新增贷款减少较多,环比降低5356  亿元;四是12  月份新增财政存款大幅减少,从上月的-378  亿元变为-12330  亿元,向市场投放流动性较多,有利于M2  增速的企稳。
        在2017  年金融机构去杠杆取得明显成效的基础上,未来去杠杆边际力度将趋于减弱,预计M2  增速也将渐趋企稳,大幅快速下降阶段已经过去,预计1  月份M2  增长8.4%左右,全年约增长10%。
        风险提示:宏观经济下行过快、政策变动风险

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