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银行业研究报告:天风证券-银行行业专题研究:我们为什么年前就强烈看好1月银行股行情?-180116

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2018-01-17 15:43:42
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明,林瑾璐
研报出处: 天风证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 908 KB 分享者: msl****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        我们为什么在11  月初强推银行板块?
        17  年11  月12  日,在银行板块低迷之际,我们与策略团队推出联合报告打响大金融年末行情第一枪,并将银行股作为首要推荐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此后,发布《A  股银行板块正经历戴维斯双击的美妙》等多篇报告持续力推。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)自11  月12  日以来,A  股银行板块至今涨幅达10.7%,大幅跑赢大盘。
        我们在11  月初强推银行板块的逻辑是:1)9、10  月消费行情又起,板块轮动之下,银行板块行情可能再来;2)银行股基本面向好的趋势未改,估值提升仍有大支撑;3)银行板块无论是PE  还是PB  估值都是A  股所有行业最低,有安全边际;4)过去10  年中有8  年的年底银行板块行情还不错。
        我们为什么在年前强烈看好大行1  月行情?
        17  年12  月27  日,在《1  月策略:开年配大行,首推农行》报告中,我们提示,“四大行股价过去几个月横盘震荡,我们认为,即将迎来新一波行情。”
        我们基于几点逻辑在年前强烈看好1  月大行行情:1)增量资金决定市场风格,业绩驱动的风格不会切换;2)四大行受强监管影响小,业绩改善趋势明确;3)之前兑现收益的资金年初可能会配回来,带来一波不错的行情。
        什么样的银行股价会起来?
        业绩驱动,给确定性以溢价。回顾2017  年行情:估值低不构成股价上涨的逻辑;估值低但基本面在改善的股价起来了,如四大行;估值高且基本面好的则强者恒强,估值溢价不断提升,如招行和宁波;估值低业绩尚未改善但有大逻辑的也走出独立行情,如平安。
        业绩上行支撑估值回升,上看1.3  倍PB(lf)
        一般而言,PB  估值与ROE  水平正相关。当前,A  股银行板块ROE  达14%,估值却仅有1.08  倍PB(lf),而美国银行板块ROE  不到10%,估值却达1.3倍PB(lf)。考虑到,A  股银行板块处于业绩上行通道中,ROE  有望回升,我们认为A  股银行板块估值将回升至1.3  倍PB(lf)。
        ROE  低于我们的印度银行板块PB  估值超过2  倍。全球主要上市银行PE  估值平均14  倍17PE,而当前A  股银行板块仅为7.4  倍PE(TTM)。
        投资建议:以四大行为盾,以平安和宁波为矛
        我们认为,今年仍是业绩驱动,17  年的市场风格将延续。不过,银行个股股价分化程度会减轻,但四大行+平安、宁波仍有望跑赢银行指数。
        我们的投资策略是,以四大行为盾,以平安和宁波为矛。1  月首推农行。
        风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化:金融强监管超预期影响市场情绪。
        

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