固定收益市场
        流动性跟踪：由于上周处于税期高峰，叠加金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购和MLF  到期等因素，银行体系流动性总量降幅较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为对冲以上因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，在考虑商业银行灵活有序使用“临时准备金动用安排（CRA）”的基础上，央行上周净投放逆回购资金5900  亿元，并于2018  年1  月15  日开展1  年期MLF  操作3980  亿元，若央行1  月份不再开展MLF  操作，则1  月MLF  净投放1085  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，央行于上周一开展800  亿3个月国库定存，完全对冲了当日到期量，中标利率4.7%，较上期提升约10BP。
        货币市场利率多数上涨。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动2BP、2BP、31BP、53BP至2.86%、2.92%、4.31%、4.75%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动5BP、-2BP、40BP、50BP至2.96%、3.36%、4.52%、4.77%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动1BP、3BP、0BP至2.84%、2.89%、4.11%。
        利率债收益率多数上涨，信用债收益率略有下跌。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-2BP、1BP、2BP、4BP收至3.56%、3.67%、3.88%、3.98%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-2BP、9BP、8BP、12BP，收于4.35%、4.92%、5.06%、5.13%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动0BP、-1BP、0BP至5.02%、5.29%、5.44%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动0BP、-1BP、0BP至5.77%、5.77%、5.93%。
        点评
        3个月国库现金定存中标利率超预期，反映年初银行负债端压力较大，央行削峰填谷维护流动性稳定。国库现金定存中标利率为4.7%，较上期上升10BP，反映商业银行对存款需求较强，印证商业银行一季度负债端压力仍较大。一方面是由于贷款年初集中投放，对负债需求较大；另一方面由于各种监管政策的出台，尤其是银监会流动性新规的流动性匹配率考核推动银行回到传统存贷款业务，使得存款在满足监管指标方面的价值也相应提升。整体而言，年初市场流动性略偏紧，叠加近期频繁出台的各类监管政策，市场情绪较为脆弱，央行上周净投放资金超7000亿以维护资金面平稳运行。但目前货币政策仍是"不松不紧"的基调，随着"临时准备金动用安排（CRA）"的资金陆续到位，央行资金投放幅度将放缓。
        监管政策密集落地继续推升债市收益率，国债国开债利差持续扩大。2018年伊始，监管政策密集出台，从银监会公布的2018年整治银行业市场乱象工作要点来看，包括了公司治理不健全、违反宏观调控政策、影子银行和交叉金融产品风险等八大方面、22个细项，旨在对此前过快增长的金融业务进行更为严格的约束。短期来看，这些政策在增加金融机构业务摩擦，推高运作成本的同时，也会更进一步收缩资金供给，从而对债市带来不利影响。目前10年期国债国开债收益率分别高达3.98%和5.13%，且国开与国债利差明显走阔。主要原因一是金融监管政策密集落地，强度超预期，非银、中小银行等债券需求力量被削弱的力度更大，而此类投资者传统上更青睐国开债，而国债在大行配置力量下，仍有买盘支持，具有一定刚性；二是从发行角度讲，国债一季度净增量较低，供需压力并未显现，而国开债一季度仍有一定净增，部分国开债重启发行导致供需压力的释放比国债明显。预计二季度国债的供需压力显现后，二者利差或将收窄。  
        2017年经济平稳收官，12月投资和消费回落。2017年全年GDP增速小幅回升至6.9%，经济略超预期的动力或主要来自棚改货币化、广义财政、进出口等因素的超预期。从12月数据来看，虽然生产相对平稳，但房地产、基建以及制造业等数据均有所回落，拖累投资增速，且汽车消费等拖累12月消费增速。但12月经济数据当月同比波动较大，反映经济趋势的力度较弱。展望2018年，随着房地产政策进一步"差别化调控"，广义财政或在严监管、防风险下支撑力度减弱，后续需关注金融监管政策影响、居民杠杠变化、海外经济走势和全球货币政策收紧等几个因素的叠加影响。整体来看，短期内经济动能可能延续，但后续不确定性逐步加大，债券收益率上升反应了目前资金供给增量不足与资金需求旺盛之间的矛盾，且这种紧张局面具有较强持续性。（麻艳）