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研究报告:长城证券-中小创2017年报预告净利润分析:创业板业绩大跳水,风格切换时机未至-180203

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-02-05 14:22:39
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪毅
研报出处: 长城证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 813 KB 分享者: 154****32 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        截止2018年2月1日,A股中小板(除券商和华森制药)及创业板(除康泰生物、农尚环境、朗玛信息、东软载波、银河磁体、新宙邦)的2017年报预告已经全部披露完毕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经测算,预测中小板年报归母净利润同比增速28.23%,中小板总体业绩稳定增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)创业板三季报归母净利润同比增速-2.80%,创2013年以来新低;其中温氏股份预告净利润占创业板整体利润的6.98%且增速低至-42.32%、乐视网预告亏损116亿,剔除温氏股份和乐视网,创业板三季报净利润同比增速为16.32%,整体增长乏力。  
        创业板权重股业绩爆雷,整体盈利增速修复缓慢:创业板权重股巨亏导致创业板整体盈利下滑,且板块整体盈利增速修复缓慢。2月发布三季度业绩预告的温氏股份净利润同比下降约44.02%,连续四个季度出现下降;乐视网预计亏损116亿元。根据三季报业绩预告,创业板市值前6%的公司净利润占整体净利润的比例下降至26.35%。经测算,权重股预告净利润同比增速为-32.60%,较2016年大幅下降。剔除温氏股份和乐视网后,创业板归母净利润同比增速约为16.32%。自2016年年底以来,创业板权重股净利润总体下降,且降速不断加快,创业板整体利润增速急剧下滑。  
        中小板业绩稳定增长,但受权重股拖累:中小板整体保持业绩稳定增长。根据预告,中小板市值前10%的公司净利润同比增速约为21.38%,较2016年同期69.64%有较大幅度下降;整体净利润同比增速28.23%,较2016年同期49.85%有所下降,较2017三季度31.40%也有所回落。整体来看,中小板利润增长率维持30%左右的状态,但权重股的业绩对整体增速反而有所拖累。  
        商誉减值风险:自2014年起,创业板上市公司累积商誉开始呈上升趋势,2015年到2016年为并购高峰期,至2017年三季报统计,创业板累计商誉达2435亿元,中小板累计商誉达3209亿元。2015至2016年期间的并购潮给创业板和中小板分别带来了1400亿和3200亿的商誉增长,2016年四季度累计商誉为2014年末的4倍。2015年,创业板和中小板上市公司重大重组事件达到88起和83起,为2014年以来的高峰。2014年到2016年间大量并购伴随有业绩承诺,由于对赌协议业绩承诺期一般为3至4年,2018年将迎来大量承诺到期,业绩不及预期将对商誉减值造成重大影响。  
        结构性投资机会:A股整体投资风格越来越偏向于成熟的价值投资,近期市场调整,创业板中预告变脸的企业居多,引发市场情绪恐慌,风险偏好变低。创业板和中小板行业业绩分化明显,部分行业及细分行业值得关注,建议把握板块中的结构性投资机会:  
        1、中小板机会  
        总体来看,中小板企业规模较主板来说较小,能统计出行业规律的一级和二级行业均较少。A股整体投资风格越来越偏向于成熟的价值投资,在中小板中中挖掘一些结构性的机会,建议把握估值底部与业绩较为匹配的行业,关注通胀链条上的业绩表现较好的零售行业和物流行业。  
        2、创业板机会  
        总体来看,创业板企业不够成熟,成长型的企业居多,能统计出行业规律的一级和二级行业均较少。近期市场调整,创业板中预告变脸的企业居多,引发市场情绪恐慌,风险偏好变低,可能错杀了一些创业板的优质企业。我们建议从超跌的企业中筛选出业绩良好的标的。根据业绩表现情况以及后续政策落地情况,我们建议关注机械行业的新能源汽车相关标的和计算机行业的二级行业IT服务行业的相关标的。

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