■事件:美东时间 2 月 5 日,全球光通信解决方案主流供应商 Oclaro公布了 2018 Q2 财季(截至 2017 年 12 月 30 日)业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018 Q2 财季实现营业收入 1.39 亿美元,同比下降 9.49%,环比下降 10.48%;毛利率(Non-GAPP)为 38.4%,同比下降 4pct,环比下降 5pct;实现净利润(Non-GAPP)为 2310 万美元,同比下降 36.36%,环比下降 33.04%;实现 EPS(Non-GAPP,稀释)0.14 美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计 2018 Q3 财季实现营业收入 1.2~1.28 亿美元;Non-GAPP 毛利率 34%~37%;Non-GAPP营业利润 1300~1700 万美元。进一步地,公司预计 2018 Q4 财季将迎来业绩拐点,营业收入将环比增长 5%。公司期望 2018 财年营运费用控制在每季度 3000~3200 万美元。整体上,公司预计 2018 年全年(公历年)毛利率有望保持在 30%以上,经营利润率保持在两位百分数。
■从 Oclaro 2018 Q2 业绩看全球光通信:经过 2016~2017 连续高增长后,2018 年财年 Ocalro 受大客户订单影响,100G 收入出现负增长,公司整体业绩负增长,但是中国市场的收入占比却连续两个财季上升。我们认为中国市场已成为全球光通信行业的晴雨表,如果考虑到未来中国5G 市场的广阔前景,全球光通信未来的主战场就在中国。对 Oclaro 而言,2018 Q3 产品价格下降 10%~15%,100G CFP/QSFP28 类产品双双下调发货预期,因此公司需要熬过中国市场这半年的需求动荡期。我们认为 Oclaro 的强项在于 100G CFP2-ACO 以及 200G 器件,前者是运营商城域网建设的抢手货,后者是 5G 光传输的必需品,未来竞争力不容小觑。此外,根据 Oclaro 最新的战略计划,公司未来有可能收缩到以技术主导的光器件领域,而退出部分中国厂家强势竞争的光模块市场(比如 100G CWDM4)。
■投资建议:根据 Lightreading 报告,2017 年 100G 数通光模块全球销量超 300 万只,18 年需求增长 200%~300%。数据中心光模块市场依然保持 20%以上高速增长,而 5G 将再造一个光模块大市场。重点推荐中际旭创(高速光模块龙头)。公司凭借优异的性价比优势和领先的高速光模块封装能力,具有较强的全球实力。根据公司公告,公司产品已覆盖众多北美数据中心 Top 级客户,下一代 400G 产品蓄势待发,有望继续巩固领先优势。面对全球 5G 光传输市场,公司 25G 等系列产品已于业内主流设备商展开合作,先发优势明显。在数据中心 IDC+5G大市场上升周期的历史机遇中,公司有望在 1~2 年内成为全球高速光模块龙头。
■风险提示:市场竞争加剧,5G 市场进展不及预期;光模块研发进展不及预期