核心观点：历数中美股市数次大跌，当前市场仍属慢牛途中大回撤，下跌程度尚不及危机一半。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合周五美股探底后再次反弹，A股有望在重创后重启慢牛征途。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本面未变，价值股价值更加凸显，珍惜二次买入机会。  
        本周市场发生重大转折，受外盘牵连，出现重挫。A股从结构性下跌转入补跌、普跌格局，跌幅创近两年最大。    
        本周市场发生重大变化。其中伴随着周一美股的继续大幅下跌，和周四美股的又一次大幅下跌。外盘对A股的影响从不明显到深刻，A股也陷入到"卖出-下跌-卖出"的恶性循环。  
        这种重大变化还体现在市场结构上：从结构性下跌转入补跌、普跌格局。此前的强势板块，无论金融、周期本周都经历大幅调整。1）上证指数大幅回调、向下破位；上周上证指数只是从高位回落，跌破了3400最终还守在3400点上方；而本周上证甚至跌破3100最终收在3130。2）看上证50，三根大阴线后，跌破半年线，这种跌幅，2016年慢牛以来未曾有过。  
        全球股票市场重挫背后，缺乏基本面有效解释，归咎于慢牛累计下的市场面抛售和全球市场联动效应，以及一些临时性因素催化。    
        金融市场并未找到充足的基本面证据，而归咎于因为市场下跌而暴露出来的风险因素，比如程序化交易。同样地，A股连连重挫中也出现了资金踩踏。  
        下跌的催化剂并不少，但由于前述原因和全球金融市场的联动，导致正常调整演变成了大回撤。1）以国内为例，下跌催化剂包括信托去杠杆信息、部分资管计划到期无法续期等；以美国为例，下跌催化剂包括长债利率飙升、美联储主席换届等。  
        历数数次大跌，当前市场仍属慢牛途中大回撤，下跌程度尚不及危机一半。结合周五美股探底后再次反弹，A股有望在重创后重启慢牛征途。    
        近两周A股上证综指累计下跌超过12%，美股道指累计下跌超过9%。  
        2016年A股慢牛启动以来的数次大回撤：以上证综指为例，1）2016年4月，23个交易日下跌近9%。2）2016年11月末，15个交易日下跌5.5%。3）2017年4月，21个交易日下跌近7%。本次大回撤具备下跌时间短、下跌速度快的特征。  
        2015年股市牛转熊后的三次危机：以上证综指为例，1）2015年6月，危机1.0，17个交易日，下跌32%。2）2015年8月，危机2.0，7个交易日，下跌近27%。3）2016年1月，危机3.0，25个交易日，下跌27%。以危机衡量，股市下跌幅度在30%上下。  
        2009年美股慢牛以来的数次大回撤：以道指为例，1）2015年8月快速下跌达10.7%，只用了6个交易日。2）2015年12月底快速下跌11.3%，也仅用了14个交易日。3）2011年7月，下跌15.75%，仅用14个交易日。4）2010年4月末，下跌达12.4%，用时24个交易日。可见美国慢牛9年中，10%以上的大回撤就有四次，幅度小于10%的回撤也不少。  
        著名的1987年美国股灾回顾：以道指为例，10月份曾在10个交易日下跌超34%，其中10月19日单日就下跌超过22%，金融市场由此引入"熔断"机制。  
        我们谈论1987年美国股灾的原因和启示：主要是当时同样并无有效的基本面解释，失业率一直处于下跌通道，通货膨胀也处在良性水平运行，同样是国债利率有个年内上行的过程。而在股灾发生之后，当年刚上任的美联储主席格林斯潘在股灾次日即指挥美联储买入大量国债创造金融市场流动性，而彼时美国总统里根也支持大公司买入股票。同样的，上周美联储新任主席上任，美国总统特朗普也在推特上发文力挺美国股市。无论怎样，当前的金融市场确实出现了大回撤，但是尚不及危机之说，而日益健全的风险防范机制，让我们对后市的企稳有较大信心。  
        为何我们不拿2008年、1998年等历史大跌做案例，基于基本面危机的股市调整尚不在我们本周讨论范畴之内，由基本面引起的股市大跌，往往不是一个短期调整能够消化的。  
        风险提示：投资有风险，入市需谨慎