事件:2 月9 日银监会发布会2017 年四季度主要监管指标数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:17 年行业累计实现净利润1.75 万亿,同比增长6.0%,增速较前三季度的7.4%下降1.4 个百分点,主要受规模增长放缓以及拨备计提力度较大影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计未来规模增长平稳,行业不良与息差持续改善,整体向好趋势明确。
行业规模增长放缓,股份行4 季度环比增速回升
商业银行资产同比增8.3%,增长持续放缓(1Q17、2Q17、3Q17 分别为15.7%、12.1%、11.2%)。从各类行季度环比增速看,大行、股份行、城商行、农商行季度环比增0.8%、2.0%、0.6%、1.4%,其中大行环比增速略有放缓,股份行环比增速较三季度回升,或反映股份行负债端压力最大时期已过去。
行业息差持续上行,大行农商行息差优势持续
行业息差2.10%,环比上行3BP,17 年以来行业息差持续提升;其中,大行息差环比上行2BP 至2.07%;股份行低位下行1BP 至1.83%;城商行略升1BP至1.95%;农商行环比提升12BP 至2.95%。各类行看,具备负债优势的大行和农商行息差持续提升。考虑到股份行和城商行负债结构逐步调整到位,18年资产端利率提升或将带来息差改善。
不良+关注贷款率环比下行,资产质量改善持续
17 年末行业不良率1.74%,连续5 个季度持平。关注贷款率3.49%,环比下降7BP,为自3Q16 以来第6 个季度持续下降。不良贷款环比增2.1%,增速平稳,不良+关注贷款占比5.23%,季度持续下行,行业资产质量持续改善。各类行中,4Q17 股份行改善较显著,不良双降,股份行不良余额环比降1%,不良率1.71%,环比下行5BP;大行不良率1.53%,环比下降1BP;城商行和农商行不良率环比仍有所上升,其中农商行季度环比提升21BP 至3.16%,预计中小行不良压力仍存。17 年大行及股份行受益于经济企稳、周期性行业盈利回升带来的资产质量改善明显,预计18 年行业资产质量将持续改善。
拨备提升,股份行提升幅度较大
17 年末行业拨备覆盖率181.42%,环比提升1.0 个百分点;各类行中,股份行提升幅度较大,4Q17 为179.98%,环比提升6.6 个百分点。大行环比提升5.2 个百分点至180.45%。城商行和农商行则有所下行。
投资建议:投资逻辑以业绩确定性为王,首推大行
我们认为,当前股价受交易情绪影响,基本面仍持续向好,行业估值偏低,配置价值凸显。首推农行,低估值且基本面改善大,有较大上行空间。建议以四大行为盾,以平安宁波为矛,关注常熟、贵阳和中信银行H 股。
风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;金融监管趋严超预期。