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宋都股份研究报告:平安证券-宋都股份-600077-毛利率回升带动业绩走出低谷-180211

股票名称: 宋都股份 股票代码: 600077分享时间:2018-02-12 17:26:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨侃
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 353 KB 分享者: 点****超 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事项:
        公司公布2017年年报,实现营收27.5亿,同比下降64.6%;净利润1.56亿,实现扭亏,对应EPS为0.12元,与公司业绩预告基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时披露2018年员工持股计划草案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        平安观点:
        毛利率回升带动业绩走出低谷:公司2017  实现营收27.5  亿,同比下降64.6%,主要因报告期内集中交付楼盘较少导致结算收入减少。其中舟山蓝郡一期为主力结算项目,单项目实现营收15.3  亿,占比达55.5%。期内净利润1.56  亿,同比增加3.55  亿,实现扭亏,主要受前期楼市回暖,期内毛利率同比提升15.1  个百分点至33.2%,盈利能力提升带动净利润表现远高于营收表现。
        销售高增长,拿地积极:报告期内公司实现销售额70.2  亿,同比增长25.8%,销售面积43.3  万平,同比下降1.2%。平均销售均价16216  元/平米,同比增长28.1%。分项目来看,东郡之星销售额8.33  亿,蓝郡国际7.74  亿,新宸悦府7.45  亿,蓝郡国际7.57  亿,江宸府10.5  亿,为主要销售贡献项目,合计销售占比59.2%。公司坚持“拿有市场的土地,做有市场的产品”,期内在杭州、湖州等地新增项目10  块,为后续销售扩大奠定货值基础。
        负债率小幅上升,员工持股绑定利益。受期内拿地支出加大影响,期内经营活动现金流净额同比下降25.9  亿至0.08  亿;剔除预收款后的资产负债率为46.8%,同比上升4.7  个百分点;期末在手现金20.1  亿,为一年内到期负债的90.1%,较年初上升124  个百分点,短期偿债压力略有加大。公司同时披露员工持股计划,总金额不超过3  个亿,覆盖超过包括高管在内的127  个人员工,2018、2019  年业绩解锁条件分别为净利润较2017年增长50%、100%以上,高解锁条件彰显高管对未来业绩信心。
        投资建议:预计公司2018-2019  年EPS  分别为0.19  元和0.25  元,当前股价对应PE  分别为17.6倍和13.2  倍,公司业绩逐步走出前期低谷,员工持股绑定利益,高解锁条件彰显高管业绩信心,维持“推荐”评级。
        风险提示:业绩及销售不及预期。
        

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