事项:
1 月新增人民币贷款 2.9 万亿元,余额同比增速 12.6%;新增社融 3.06 万亿元,比上年同期少增 6367 亿元;人民币存款新增 3.86 万亿元,同比多增 2.38 万亿元; M2增速 8.6%,较上月提高 0.5 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
1 月新增信贷同比明显多增,增量主要集中在票据和非银贷款,企业一般贷款新增规模同比下降
1 月新增人民币贷款 2.9 万亿,同比多增 8700 亿元;余额同比增速 12.6%,增速较上月下降 0.1 个百分点,较 17 年同期提高 0.3 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本月对公贷款(含票据)新增1.78 万亿元,同比多增 2200 亿元,反应出信贷需求的年初集中释放,以及部分企业表外融资回表的影响。其中短期对公贷款增 3750 亿元,同比少增 581 亿元;中长期对公贷款新增 1.33 万亿元,同比少增 1900 亿元,票据本月增 347 亿,同比多增 4868亿元,主要由于 17 年同期票据业务监管加强,基数较低所致。居民端新增贷款 9016亿元,其中短期/中长期分别增 3106/5910 亿。短期居民贷款同比多增 1877 亿元,需关注后续监管对居民消费贷加强管控的影响;长期贷款同比少增 383 亿元,我们认为主要源自房地产调控政策的影响。非银行业金融机构贷款增加 1862 亿元,同比多增4500 亿元。展望 2 月,虽然信贷投放量预计维持高位,但考虑到节假日因素的影响,我们预计新增信贷在 1 万亿左右。
社融增速下降创新低,主要受表外融资下降的影响
1 月新增社融 3.06 万亿,余额同比增速 11.3%,比上月增速下降 1.2 个百分点,比 17年同期下降 1.4 个百分点。受信贷新增较多的影响贷款占比为 68.5%。1 月债券融资增 1194 亿元,债券融资延续小幅增长态势。股票融资新增 500 亿元,环比少增 292亿元。委托贷款下降 714 亿元,同比少增 3850 亿元,我们预计在委贷新规的影响下,委贷规模将会持续收缩。1 月新增信托贷款 455 亿元,同比少增 2720 亿元,在金融全面监管强化的影响下,预计 18 年信托融资也会持续下降。未贴现银行承兑汇票增1437 亿元,同比下降 4693 亿元。整体看来,表外融资本月下降 259 亿元,我们认为在表外监管趋严和规范的背景下,表外融资将会维持下降态势。展望 2 月份,我们预计新增社融在 1.2 万亿左右。
1 月存款增速回升,M2 低位徘徊
1月人民币存款新增 3.86万亿,余额同比增 10.3%,增速比上月末和上年同期分别高 1.5和 0.1个百分点,存款余额增速提升主要是本月非银行金融机构存款增 221 亿元,同比多增 1.75 万亿元,我们预计主要是受信贷投放量较大的影响。本月住户存款增加 8676 亿元,同比下降 2.26 万亿元,主要由于 17 年同期受节日因素影响,居民存款基数较高。财政存款新增 9809 亿元,同比增 5685 亿元,非银金融机构存款新增 1.59 万亿元,同比多增 1.49 万亿元。
1 月 M2 增速 8.6 %,增速较上月回升 0.5 个百分点,主要是受新增信贷规模较大,派生存款较多的影响。展望 18 年我们预计 M2 增速在 9%左右。M1 增速为 15%,增速比上月末提高 3.2 个百分点,M1 与 M2剪刀差扩大至 6.4%。
投资建议:
1 月新增信贷略超我们预期,从结构来看企业一般贷款新增规模同比下降,增量 主要来自票据以及非银机构贷款,我们认为同比多增一方面是信贷需求不弱,另一方面是融资回表的影响。目前行业 PB 对应 18 年 0.99 倍,我们认为基本面向好情况下, 板块中长期来看仍具有很高的配置价值,我们继续看好板块的绝对收益表现。近期板块深度调整后部分个股机会凸显,我们继续推荐宁波、农行、招行、贵阳银行。同时可以积极关注中国银行和上海银行。
风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化