内容提要:
业绩大幅提升,盈利能力明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据公司公告,预计2017年实现归母净利润75-78亿元,同比增长298-314%,基本每股收益约0.215-0.224元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对应第四季度业绩,预计实现归母净利润10.2-13.2亿元,环比减少53-39%,同比下滑41-24%,主要由于LCD面板价格下降和年底有费用产生所致。盈利能力方面,公司通过持续强化精益管理,提升高附加值产品导入速度和出货比重等,使得整体盈利能力稳定在较高水平,2017年前三季度毛利率为26.13%,同比提升12.99个百分点。综上,加之2017年半导体显示行业景气度较好,公司业绩同比显著提升。
LCD寡头优势渐显,2018年业绩增量清晰。公司2017年12月实现全球首条10.5代线投产,这也是当前全球最高世代线。环顾全球,近年来日、韩、台厂的LCD面板产能逐渐退出,而公司通过多年深耕积累,量产能力和良率等方面均已跻身行业前列,因此充分受益于此轮产能转移,逐渐形成LCD行业寡头优势。
展望2018年,公司LCD领域业绩增量较为清晰,一是福州8.5代线满产,将带来较为可观的业绩贡献;二是合肥6代线等低世代线折旧结束将释放一定利润;三是63亿元债务豁免将贡献9亿元营业外收入。此外两条10.5代线将于2019年开始贡献利润。行业格局方面,一季度仍是面板需求传统淡季,但在夏季世界杯等大型体育赛事刺激下,预计大尺寸TV需求将逐渐转暖,上游LCD面板也将随之进入拉货旺季,价格也将触底反弹,行业供需格局将迎来改善。基于此,我们认为2018年公司LCD领域业绩有望实现30%左右的稳步增长。
柔性OLED卡位优势明显,受益于行业高成长。公司2017年10月实现全球第二条柔性AMOLED产线量产,打破三星垄断。目前,公司在核心设备方面已获得该领域顶级设备厂商TOKKI、大日本印刷的稳定供应,良率和产能亦稳步爬升。预计2019年公司绵阳柔性AMOLED产线投产之后,有望超越LGD,成为全球仅次于三星显示的第二大OLED面板生产企业。从市场空间来看,iPhoneX推动了智能手机向OLED屏的升级趋势,未来有望迎来爆发式增长。同时我国作为全球最大消费电子市场,将给公司带来更为广阔的市场需求空间。从供应端来看,当前具备OLED量产能力的厂商主要集中于三星、LG和京东方,加之该领域较高的行业壁垒,尽管多家厂商已在积极布局,但短期产能释放有限,因此未来2-3年仍将处于供不应求的局面。我们认为,公司OLED业务拥有卡位优势,同时受益于行业高成长,将成为公司业绩增长的新引擎。
风险提示:LCD面板价格大幅波动,OLED量产不及预期,市场供需不及预期,公司业绩低于预期,国内外二级市场系统性风险。