经营管理能力卓越,引领行业制度创新奠定成长基础
万科的职业经理人制度在整个资本市场一直具有典范作用,公司出色的经营管理能力,在过去二十年间获得了市场以及业绩的双重验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外,公司制度改革方面在整个行业做出了较多的尝试和表率,如小股操盘及跟投制度等,这些尝试都对公司未来成长奠定了很好的基础,同时引领了行业的制度创新。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)卓越的经营管理能力推动公司较快发展,近 7 年销售额年复合增长率 25%,2017 年以 45%的高增速实现了 5300 亿的销售额,同期新增土储货值 6380 亿左右,王者龙头地位固化。
行业战略眼光精准,财务健康基础上公司高质量持续成长
在长效机制的新市场环境下,万科的发展模式相比于以前市场快速增长时更具优势,公司坚持做大众住宅、坚持快周转、坚持有限的土地储备,稳健发展,不激进,不盲目悲观,不盲目乐观。公司的盈利能力较强且稳定性高,近几年 ROE 始终维持在 19%以上的水平、毛利率维持在 29%以上,公司负债率始终相对较低、追求稳健,净负债率一般不超过 40%。
多元发展策略独到,深度把握产业链机会实现多元成长
公司致力于深化城市配套服务商发展战略,始终为满足人民美好生活的需要而贡献力量,近年在物流地产、物业管理领、商业地产及教育领域都取得了较大进展,其中,物流地产及物业管理都有望成为行业第一,公司多元化的发展策略为后续的规模及业绩增长以及 ROE 的稳定提供了很好的基础。
投资建议
万科作为财务健康,市场地位稳固、业绩增长确定性与持续性强的行业龙头,值得我们看好公司在 2018 年的业绩增长。我们预计公司 17-19 年的EPS为 2.53、3.28、4.16 元,PE 对应当前股价为 12.6X、9.7X、7.7X,维持“买入”评级,6 个月目标价维持 42.64 元,对应 18 年PE 为13 倍。
风险提示:房地产销售低于预期,政策持续调控