事件:
2 月13 日,四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,主要明确了2018 年新能源汽车补贴方案中1)缓冲期细节,2)补贴细则调整,3)运营里程要求调整等相关举措。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
补贴政策落地、方案超预期,为低估值强成长的新能源汽车板块释放股价推动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前期行业悲观预期、A 股金融去杠杆、美股流动性风险带来了新能源汽车板块估值充分调整,目前横向和纵向均处于历史低位。行业成长潜力不变,对应机遇巨大,基于2025 年全球约2100 万辆新能源车销量假设,当年汽车动力锂电池需求量、锂电池产值、三元电池需求量是2016 年的26倍、6 倍、324 倍,碳酸锂需求量和钴需求量大致是2016 年市场总需求的3.6 倍、2.3 倍。本次补贴政策出台将重启产业运转,加之方案超预期,将推动一季度产销重回超预期轨道、进而带动全产业链业绩表现,形成两大板块股价推动力。
缓冲期设置超预期,将支撑上半年热销。此前预期1 月-4 月,正式方案为2 月12 日-6 月11 日,时段后延近1 个半月,将对上半年尤其3/4/5/6 月销量形成有力支撑,在去年低基数的背景下实现显著增长。缓冲期内客车和乘用车按2017 年补贴标准的0.7 倍,专用车0.4 倍,相较于后期正式方案客车与微型纯电乘用车缓冲期政策更友好,产销预计走强。此外,乘用车2018年最低档补贴标准超预期、专用车缓冲期补贴标准低于预期,其余基本与此前市场预期一致。
补贴调整方向助力产业中高端化、瞄准乘用车。本次补贴方案详细地区分出了乘用车、客车、专用车货车高性能车型,实行较小幅度的退坡甚至不退坡的新补贴方案以形成政策驱动。此外,商用车基本迎来了全面退坡,而高端乘用车补贴不升反降,成为最新的政策发力点。预计未来单车带电量提升明显,新能源核心部件如高端电池、新能源热管理系统等将供给紧张。
2018 年Q1 新能源车淡季不淡,有望成为全年拐点。新补贴政策落地将带来基本面触底,及未来三到六个月持续性的利好。预计2018 年一季度新能源车销量有望超10 万辆,同比增长80%以上,客车产销超预期有望带动全产业链业绩表现。维持2018 年中汽协105 万辆产量预期,下调合格证口径预期至105 万辆,客车复苏和乘用车单车电量增加,电池需求将大超预期,板块龙头终将闪亮。
关于后政策时代新能源汽车行业运行趋势判断,欢迎参阅我们近期发布的25 页深度跟踪报告《新能源汽车:低估值成长王者归来》。
投资建议:
经历市场对行业悲观预期释放、A 股金融去杠杆风险释放、美股流动性风险释放,新能源车板块估值显著下调,杀跌推动提前配置机遇,补贴政策落地迎来股价驱动力。2018 年Q1、Q2 销量将超预期走强,继续推荐先期进入调整,并且估值合理的下游整车和上游资源环节,重点关注【宇通客车、金龙汽车、比亚迪、天齐锂业(有色覆盖)、华友钴业(有色覆盖)】。
风险提示:A 级新能源乘用车销售低于预期、客车专用车销售低于预期等。