投资要点
全球股市止跌企稳,国内蓝筹与成长均小幅反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018.02.12 -2018.02.20期间,全球主要权益市场渐止跌企稳,国内蓝筹与成长板块均有所反弹,具体来看上证综指涨2.21%,中小板指涨4.29%,创业板指涨3.41%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其他市场主要指数中,香港恒生指数涨6.52%,美国股市道指涨3.20%,纳斯达克指数涨5.23%,同时现货黄金涨1.02%,美元指数跌-0.68%。
CPI上行趋势获验证,流动性加速收缩仍是最大隐患。美国1月CPI同比增长2.1%,核心CPI同比增1.8%,双双高于市场预期;同时原油、农产品价格的反弹或将助力PPI继续向CPI传导,国内2月CPI亦大概率大幅回升,通胀压力加大逐步在得到验证。但反观市场的反应,中、美十年期国债收益率高位小幅回调,股市亦在暴跌后企稳,市场上更多地解读为利空出尽。我们认为市场急跌后的小修复是大概率事件,但反弹的持续性却存在非常大的不确定性。一方面,本轮暴跌的导火索是美国通胀预期升温带来流动性加速收缩预期,金融资产整体承压,而国内在金融去杠杆的背景下这一压力或将得到更充分的体现,因此A股整体的跌幅亦相对更大;而当前这一风险因素并未消除,所谓的利空出尽亦只是情绪的小幅修复,市场并不具备全面反弹的基础。另一方面,回顾2016年以来A股的四轮回调(2016.04、2016.11、2017.04、2017.12)均与国内十年期国债收益率快速上行紧密相关,但此轮急跌国内的十年期国债收益率却是在高位震荡,市场的担忧仅源于利率上行的预期,但A股下跌的幅度却大于以往的各次回调,我们更倾向于去认为当前市场对于利率提升的容忍度已明显减小,其给A股造成的冲击在加大。
海外经济复苏力度放缓,国内2018出口贡献或趋于下行。欧元区2月制造业PMI为58.5,较前一个月回落1.1个百分点,低于市场预期且创下了四个月新低;服务业PMI亦较上月回落1.3个百分点至56.7,创下两个月新低。虽整体来看,欧元区PMI数据仍在荣枯线上方,但回落的趋势已较为明显,前期公布的法国、德国PMI亦双双不及预期。另外,美国消费疲软,其1月零售数据环比下跌0.3%,低于前值和市场的预期,与通胀上行形成鲜明对比,或将成为继通胀上行之后市场的另一大风险点。我们认为海外经济复苏放缓从中长期来看将对权益资产价格形成制约,海外金融市场风险仍在集聚;同时这亦将影响国内的出口,加大国内经济下行风险。
市场情绪小幅修复,但市场反弹力度或低于预期。春节期间A股休市,海外市场表现成为大家关注的焦点 ,海外重要经济数据亦陆续发布。展望后市,我们认为全球主要权益市场虽渐止跌企稳,但反弹的持续性仍存疑。一方面,通胀升温预期靴子落地后,投资者情绪有所修复,但市场面临的风险因素并未消散,通胀上行趋势获市场数据验证,流动性加快收缩仍是最大风险因素,国内对于利率上行的容忍度亦明显下降,金融资产价格整体仍承压;另一方面,海外经济复苏力度放缓,对国内的出口或造成冲击,国内仍存在较大的经济下行风险。因此,我们认为此轮市场修复的力度或低于预期,投资者仍需警惕风险。
风险提示:流动性风险,经济大幅回落风险