风险一:新格局下,金融严监管仍在路上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国经济未来三年的主要任务是要打好三大攻坚战,即:防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而扬汤止沸、不如釜底抽薪,打赢三大攻坚战的关键就在于遏制金融周期的顺周期性,打破资产泡沫和信用扩张相互促进的螺旋。要实现这个目的,就要引入宏观审慎,推进金融严监管。两会之后,金融严监管有可能迎来新阶段。
风险二:新格局下,盈利增速下行是最大的风险。新格局下,2018年全A盈利增速预计回落至11%,非金融实体部分盈利增速预计腰斩。而盈利能力是好股票的唯一标准,盈利能力强的股票才是核心资产,一旦盈利增速下行,通常会伴随着杀估值,有双杀的风险,会对市场形成回调压力。
风险三:美国新格局下市场波动加大的风险。所谓美股新格局,是指在估值高位下,美国股市可以无视加息、持续单边上扬的好时代结束,美股进入货币政策正常化与基本面改善赛跑的新格局。不过,鲍威尔不是耶伦,美股持续崩盘式下跌的概率也不大,最有可能的是波动加大、呈现出调整态势。这难免对A股形成情绪冲击,但只要美股不持续崩盘,不会影响A股运行的大方向。
风格上仍然看扩散:当下是科技股的主题行情,创业板跟随受益,不是大切换的信号。风格转换的决定因素是盈利,不是主题。利率变动滞后于主板盈利增速的变动,而领先于创业板盈利增速变动,因此形成了风格切换。这意味着只有周期下行到一定程度,触发去杠杆、防风险政策进行再调整,迫使利率更多的响应经济周期的要求,才能诱发创业板和主板盈利增速的此消彼长与风格切换。在金融周期高位的背景下,暂难言大切换。
A股大方向:新格局下的价值重估仍在路上。对于抛弃主板、战略转向创业板的观点,还是要保持谨慎。扩散风格下,我们全年的投资思路也不变,依然是消费与金融做底仓,博弈看周期,弹性看科技,科技需择时。对于短期而言,两会带来的科技股主题炒作机会仍有短期延续的可能,但主要交易逻辑正在转向警惕三大风险,如果市场在二季度再次出现二月调整中的非理性下跌情况,我们仍然建议坚定加仓布局,因为全年来看,新格局下的价值重估仍在路上。
风险提示:特朗普政府财政刺激推动通胀超预期上行。