事项：
        3月7日，国家能源局印发《2018年能源工作指导意见》（下称“《意见》”），对  2018年能源工作进行了重点部署。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        总体目标：构建清洁低碳、安全高效的能源体系
        《意见》延续《能源发展“十三五”规划》以及十九大报告的表示，将“清洁低碳、安全高效”的能源体系作为贯穿全年能源工作的指导思想与政策取向。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“清洁低碳”要求提高可再生能源占比，并实现传统化石能源的清洁化利用；“安全”是保障民生问题的首要关键词，尤其针对供给端和调峰能力建设提出更高要求；“高效”则强调补短板，从而提升能源系统协调性和整体效率。
        《意见》合计提出三大领域共12  个指标，作为2018  年能源工作的主要目标。
        其中，《意见》要求2018  年全国能源消费总量控制在45.5  亿吨标煤。这一指标相当于要求全国能源消费总量增速控制在1.3%，如果完成，增速将是2015  年以后最低的一年。2017  年的能源工作指导意见曾提出将当年全国能源消费总量控制在44  亿吨标煤  ，对应当年目标增速0.9%，最终实际消费总量为44.9  亿吨标煤，同比增速3.0%，增速是2013  年以后最快的一年。我们认为，2017  年的实际能源消费总量超出预期，体现了经济回暖以及极端气温等因素的影响。
        除此之外，《意见》提出“研究编制2050  年能源发展战略纲要，深化能源领域重大课题研究，明确2020  年、2035年、2050  年等重要时间节点的阶段性目标和路线”。我们预计《2050  年能源发展战略纲要》将是我国能源行业在近年可能发布的又一项重量级政策规划。
        天然气重点工作：气改、保供成关键词，国内产量增速上行尚需时日
        在天然气领域，《意见》指出，2018  年，天然气占一次能源消费比重要达到7.5%，折合年消费量约2600  亿方，相比2017年实际表观消费量2373  亿方增长9.3%。2017  年的能源工作指导意见要求天然气占一次能源消费比重达到6.8%，到年底实际完成占比为7.0%，超出预期，体现了煤改气的执行成果以及经济的回暖。
        我们认为《意见》给出的2018  年天然气消费指标偏保守。首先，在燃气行业供给好转、需求持续旺盛的情况下，《意见》提出的2018  年9.3%增速目标相比2017  年的表观消费量增速15.3%出现显著下滑。其次，能源及天然气行业“十三五”规划预期2020  年天然气占一次能源消费比重达到10%，2017  年实际提升高达0.8  个百分点，按照《意见》要求，2018年仅提升0.5  个百分点，以此速度2020  年大概率无法完成10%的目标。第三，根据2020  年天然气占一次能源消费比重10%的目标，市场一致预期天然气2020  年表观消费量达到3600  亿方左右，对应2017-2020  年CAGR  为15%。按2018-2020  年CAGR  仅9.3%，2020  年天然气表观消费量将仅达到3100  亿方，大幅低于市场预期。
        《意见》提出2018  年天然气产量要达到1600  亿方，相对于2017  年实际产量1487  亿方增长7.6%，相比2017  年增速的8.5%降低0.9个百分点。2017  年的能源工作指导意见提出当年天然气产量1700亿方，最后实际产量大幅度不达预期，2018  年的产量目标甚至低于2017  年的目标。我们认为《意见》提出的2018  年产量目标基本合理。天然气国内开采存在1-1.5  年的资本开支周期，2017  年气荒以来，以三桶油为主的上游央企方才全面加速上游资本开支，这些投资对天然气产量的影响最快可能要到2018  年底乃至2019  年才能够较好体现。
        《意见》对天然气领域提出“推动建立天然气产供储销体系”的核心目标，要求加快国内天然气增储上产，全力推进天然气基础设施互联互通，完善天然气储备调峰体系。我们认为2017  冬季的气荒对天然气行业是一种冲击，更是一次加速改革的机遇。当前天然气体制无论在基础设施还是价格机制上依然呈现较为明显的割裂形态：基础设施收益模式和收益率的巨大差异导致调峰储气库建设严重滞后；管网与LNG  接收站业主之间的互联互通尚处于初步阶段，影响了天然气供需及价格信号在更大范围市场内的有效传导；市场化与非市场化、含交叉补贴与不含交叉补贴的交易品种混杂，导致供需出清曲线上的边际品种（如内陆LNG）在特定形势下价格畸高。更进一步的市场化改革有望改善上述问题，并且有利于全行业的气量与利润稳健增长。
        在立法领域，《意见》提出“积极推动《石油天然气法》的制定工作”，2017  年表述为“做好《石油天然气法》的立法研究工作”。我国当前尚没有一部天然气领域的行业基础法，《石油天然气法》若能落地，有望进一步规范行业现状，利好行业的有序发展。
        在价格改革领域，《意见》提出“推广天然气用户与气源方直接交易，消除或减少工业用户和民用用户在输配价格和终端气价上的交叉补贴，降低天然气综合使用成本，落实天然气接收和储运设施公平开放”。我们认为直供的推进和交叉补贴的缓解将有利于降低非居民用气成本，利好价格弹性更大的非居民气量进一步增长。
        在煤层气领域，《意见》提出“加快建设山西沁水盆地、鄂尔多斯盆地东缘、贵州毕水兴、新疆准噶尔盆地南缘煤层气产业化基地”。与2017  年的能源工作指导意见相比，本次《意见》在传统的三大煤层气生产基地之外，新纳入了新疆准噶尔盆地南缘的建设要求，这或将意味着我国煤层气产气能力将得到进一步增长。
        在管网运营领域，《意见》提出“推进天然气管网互联互通，打通?南气北上?等反输和调运瓶颈，消除增量气源的入网瓶颈，加强气源间互供互保”。如果这一要求对应的相关管网互联互通顺利达成，类似17  年冬季出现的局部区域气源紧张情况有望得到显著缓解，冬季时气量富余的华南地区有望向华中华北加强输气，LNG价格暴涨的风险有望得到有效控制。
        在煤改气领域，《意见》提出“以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区为重点，按照统筹规划、循序渐进、量力而为、以气定改的原则推进?煤改气?工程。”我们认为以“煤改气”为主要手段的清洁取暖是大势所趋，但2018  年改造量增速可能相比基数极低的2017  年出现一定下滑。
        在储气调峰领域，《意见》提出“加快文23  储气库、新疆油田克75  井区储气库建设，2018  年底前具备注气条件”。我们重点提示文23  储气库对于华北保供的主要意义。文23  储气库位于河南中原油田，北接京津冀，西连山西陕西气源地，东至中石化青岛LNG  接收站，总投资130  亿元，工作气量40  亿方，相当于北京供暖期近1  个月的用气量。文23  若能在18  年底前开始注气，有望为2019  年以后的北方地区调峰储气打下坚实基础。
        电力重点工作：重点发展非化石能源发电，电改持续推进
        在电力领域，《意见》主要对非化石能源的比重上升以及传统化石能源的清洁化利用提出要求，其中着重提出贯彻2017年12  月发布的《北方地区冬季清洁取暖规划（2017—2021  年）》。
        《意见》要求统筹优化水电开发利用（17  年措辞为“积极发展水电”）；稳妥推进核电发展（17  年措辞为“安全发展核电”）；稳步发展风电和太阳能发电（17  年措辞为“稳步发展风电”“大力发展太阳能”）；积极发展生物质能等新能源（17  年措辞为“积极开发利用生物质能和地热能”）；有序推进天然气利用（17  年措辞为“扩大天然气利用”，并曾发布《加快推进天然气利用的意见》）。
        《意见》提出2018  年的主要目标是非化石能源发电装机达到7.4亿千瓦，相当于在2017  年6.9亿千瓦基础上增长7.2%，增速远低于2013-2017  年16.1%的装机容量CAGR。
        《意见》同时提出2018  年非化石能源发电量2  万亿千瓦，相当于在2017  年基础上增长7.1%，低于2013-2017  年12.0%的CAGR。
        《意见》提出“加快西南水电外送通道建设，稳妥推进跨省区电力输送通道建设，推动新疆、青海、四川、陕西等地区电力外送通道前期工作，年内力争开工建设乌东德送电广东广西柔性直流、四川水电外送第四回直流等输电通道。扎实推进陕西、青海、新疆、陇彬、白鹤滩水电、金沙江上游水电电力外送输电通道”。我们认为该项工作将有助于在建拟建的西南地区大水电落成后及时通过外送通道外输消纳，有利于大型龙头水电企业的长期装机容量与售电量提升。关注具备西南大水电新建、注入规划的长江电力，川投能源，国投电力。
        《意见》提出“深入推进电力体制改革，提高电力市场化交易比重，进一步降低企业用能成本。”我们认为该项工作意味着发电企业让利压力依然持续，相对而言，度电成本较低的水电和核电有望在市场竞争中扩张份额。
        《意见》提出“淘汰高污染、高能耗的煤电机组约400  万千瓦”，该目标与2017  年提出的当年淘汰400  万千瓦一致。2017年煤电全口径去产能目标5000  万千瓦，实际完成6500  万千瓦，超出预期。煤电去产能工作依然在有序推进过程中，有助于大型火电企业利用小时数企稳回升。
        投资建议：燃气确定性成长，水电稳健推进，火电底部弹性初现
        在公用事业领域，我们优先推荐确定性成长的燃气行业。伴随着17  年气荒，上游气源的战略性价值凸显，首先推荐国内煤层气龙头、具备山西国改预期的蓝焰控股。基础设施公平开放、央企大型储气库陆续投运、非居民气价降价，有助于改善全年区域供需格局，利好下游优质城市燃气运营商的高毛差非居民气量占比提升，关注港股优质城燃新奥能源、中国燃气，天伦燃气。
        在水电领域，关注业绩稳健、分红率较高、未来具备大型水电新机组投产注入预期的龙头长江电力、川投能源、国投电力。
        在火电领域，在2017  年下半年电价提升、18  年春节后煤价下跌的背景下，主要火电企业业绩逐渐具备触底反弹预期。我们测算了主要火电龙头在煤价下滑过程中的业绩弹性和潜在PE  水平，关注反转弹性较强的行业龙头华能国际，华电国际。