投资要点
事件 :2月CPI同比上涨2.9%,PPI同比上涨3.7%
2月CPI 同比上涨2.9%,前值为1.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,食品价格同比上涨4.4%,非食品价格同比上涨2.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)CPI环比上涨1.2%,其中,食品价格环比上涨4.4%,非食品价格环比上涨0.5%。2月PPI同比上涨3.7%,前值为4.3%,PPI 环比下降0.1%。
点 评 :CPI 中枢开始抬升
(一)春节因素推升 2 月 CPI,二季度 CPI 中枢会维持 2.5%以 上。春节的错位和基数的影响会导致 CPI 同比的波动很大,综合比较一下过去五年 1-2月 CPI 的环比动能,可能更能客观揭示通胀的内涵。
2 月 CPI 环比增长 1.2%,1-2 月合计为 1.8%,快于过去五年 1-2 月合计CPI 环比的均值 1.5%。其中,1-2 月食品价格环比合计 6.6%,高于过去五年 1-2 月合计的 5%平均水平;1-2 月非食品环比合计 0.7%,高于过去五年1-2 月合计的 0.5%的平均值。可见,除了食品价格环比上涨较多外,非食品环比涨幅是过去五年最快的,是今年春节 CPI 超预期的主要原因,表明经济的动能和收入的改善后,更反映需求的非食品价格在持续上升。
展望未来,春节过后食品价格环比通常会有大幅回落,2014-2017 年 3 月份食品价格环比均值是-1.7%,我们预计今年 3 月 CPI 环比为-0.5%左右,对应的 CPI 同比增速为 2.6%,由于非食品价格持续走高,整个二季度 CPI同比都将维持在 2.5%左右的水平,CPI 中枢将彻底抬升,也会逐渐进入货币政策的考量视野。
(二)受全球市场动荡影响,商品价格短期有所回落。2 月 PPI 环比下降 0.1%,是 2017 年下半年以来首次出现环比负增长。2 月份全球市场动荡,风险偏好下降,主要商品价格有所回落,是 PPI 下行主因。
展望未来,全球经济复苏并无问题,油价仍有望继续上行。但国内供给侧改革的节奏可能会发生变化,在连续大力度的去产能之后,未来钢铁煤炭的去产能任务有所减弱,供给面可能会对它形成制约。我们预计,未来 PPI 环比会温和上涨,结合基数的影响,二季度 PPI 同比增速会重新回到 4.5%附近。
风险提示
油价超预期上升,非食品价格持续攀升