■爱奇艺启动上市征程，剑指纳斯达克：根据wind  消息，2  月28  日，爱奇艺向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，计划在纳斯达克上市，计划通过首次公开募股（IPO）募集15  亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来，在会员付费与在线广告“双轮驱动”下，爱奇艺营收规模快速扩张：据公司2017  年年报披露，2015  至2017  年，爱奇艺营业总收入从53.2  亿元增长至173.8  元，CAGR  约为80.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■多元化变现渠道加速下沉，业绩增长空间亟待挖掘。
        视频增值（付费业务）：付费用户增速超100%，驱动付费业务规模持续扩大。据公司年报披露，2015-2017  年，爱奇艺订阅会员用户数量从  1070  万人增至5080  万人，CAGR  为117.89%；2017  爱奇艺移动端/PC  端MAUs  分别为4.31  亿人/4.24  亿人，单个用户APP  平均每天使用时间为1.70  小时，平台用户黏性不断提升。从行业来看，据艺恩估算，2017  年中国在线视频用户付费的规模约为1  亿人，由此测算目前我国视频付费的渗透率约为17.7%，对比美国互联网流媒体43%的付费率，中国网络视频付费市场还存在较大的潜力可以挖掘，作为行业龙头，爱奇艺将持续受益于用户流量红利。
        在线广告：当前第一收入来源，流量红利下高增可期。受益于平台用户规模的壮大，2014  至2017  年，爱奇艺广告价格提升明显：15秒前贴片广告在核心城市的价格从100  元/CPM  增至130  元/CPM（中国报告网）；据公司年报披露，2016  年第四季度爱奇艺引入了以in-feed（将广告插入使用者的信息流）为主要形式的原生视频广告，凭借与内容的高度契合，原生广告因高用户体验价值获得广告主的青睐，推动广告收入持续增长。
        ■Netflix：“独播+优质原创”打造内容护城河，“涨价+海外开发”扩大利润空间。2013  年，《纸牌屋》的成功推动Netflix  总订阅用户突破4000万，同比增长33%（公司年报）。近年来，公司在内容制作上的资金投入始终维持30%以上的年增速，于2017  年达到了89  亿美元——巨额支出打造了众多具备独播版权或原创自制的精品内容，平台订阅用户与日俱增：截至2017  年，Netflix  累计拥有订阅用户1.17  亿人。“排他性”精品铸就的内容“护城河”既深且宽，Netflix  借此在2014-2017  年发起三轮涨价，涨幅高达37.5%，结合海外市场的拓展，2017  年Netflix  创造了5.59  亿美元的净利润，同比增长199%。作为美国流媒体龙头，Netflix  盈利之路对国内视频平台的发展具有很大的借鉴意义。
        ■回归标的：精品内容成核心资源，平台加码造就上游持续景气：头部内容引流作用明显，各大视频平台为打造差异化的内容护城河，不断扩大独播剧的占比，激烈的内部竞争推动优质内容的版权价格节节攀升：2017  年《如懿传》独家网络版权900  万元/集，是6  年前《甄嬛传》的35  倍（中国产业信息网）。资本入场，平台加码，对于优质内容的“排他性”追逐战造就上游内容制作端景气度持续提升。新三板的影视公司中不乏具备优秀电视剧、网络剧、网络综艺等精品内容制作能力的公司，建议关注产业链相关标的：大业创智、长江文化、盛夏星空、南广影视、三尚传媒、青雨传媒、唯优传媒、好看传媒、嘉行传媒、唐人影视。
        ■风险提示：制作成本不断上升、行业监管趋严、行业竞争加剧