本篇报告作为我们流媒体视频行业系列报告之二，将跳出传统的产业链分析和财务分析的视角，从美国的产业发展史和巨头成长史的两个宏观维度，重点思考：（1）美国流媒体视频行业呈现什么趋势？（2）巨头重点布局视频平台的原因？（3）龙头公司如何崛起？
        核心观点
        美国流媒体视频行业呈现强者恒强趋势，中小平台开始退出市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前美国流媒体视频平台超过30  家，玩家主要包括奈飞、亚马逊等硅谷巨头、HBO、NBC  等传统电视公司，以及迪士尼等传媒巨头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，奈飞  在付费用户数（1.1  亿）、用户渗透率（40%）、月均使用时长（27  小时）和原创剧集数量（239  部）等层面优势明显，Hulu  等二线平台发展潜力巨大。广告和订阅收入是流媒体视频平台主要收入来源，各平台定价趋于统一。
        每轮媒介传输技术的变革，均伴随着分发瓶颈的打破和产业格局的重构。美国电视行业的发展经历了广播电视时代、有线电视时代和互联网时代。其中，1948年-1975年的广播电视时代，CBS、NBC  和ABC  形成高度垄断和高度盈利的三大电视联播网；1976  年后，HBO、ESPN  等有线电视兴起，电视联播网收视率不断下滑，产业链上的强议价力和高额利润转移至有线电视频道和有线电视运营系统；2006  年后，传统电视观众群体老化，有线电视付费用户数量及观看时长自2013  年起开始同步缩减，订阅用户不断向网络端转移。流媒体视频平台的媒介价值、经济价值将随着用户的增长不断放大。
        流媒体视频平台将成为未来最重要的内容整合平台和内容分发渠道。互联网作为媒介传输技术，使得视频平台打破了电视时代的“分发瓶颈”、“线性排播”模式和节目设置的“过渡性同质”问题。同时，代际消费习惯的变迁是不可逆的趋势，观众向网络端转移也是不可逆的趋势，流媒体视频是目前用户基数最大、规模增长最快、行业景气向上的少数细分子行业之一，长期看具备巨大价值。对于巨头而言，视频平台不仅是流量入口，更是泛娱乐布局中的分发渠道和变现渠道。
        从巨头成长史角度看：（1）HBO  和奈飞  的发展均经历了渠道布局提高分发能力、版权采购丰富内容储备、大力投入打造原创内容三个阶段；（2）内容的丰富性、独家性和精品性是龙头公司最重要的护城河。其中，原创电视剧是使用户产生常规性观看需求的内容品类，电影、动画、综艺等多样化、综合性的娱乐领域亦是重要布局方向；（3）系列化头部内容，搭配社会题材长尾作品，是降低成本、留住用户的重要内容组合方式；（4）渠道分发能力、技术能力亦是流媒体视频平台的重要护城河。
        投资建议与投资标的
        目前中美流媒体视频行业的竞争格局尚未稳固，市场规模快速增长。参考电视行业发展史，互联网时代极有可能形成新的内容整合和分发巨头，获得强议价力和高额利润。建议关注拟收购芒果系核心资产快乐阳光（芒果TV）的快乐购。
        风险提示
        行业竞争加剧，行业监管风险，版权成本大幅抬升