维生素原料药:生产寡头垄断,下游饲用涨价不敏感
维生素原料药行业经过多年行业并购整合和国际产业转移,已经形成中国、德国BASF 和荷兰DSM 三极生产格局,大部分细分品种生产集中在少数几家企业中,形成寡头垄断格局;下游以饲用为主(VC 除外),由于维生素添加剂在饲料成本中占比极小(<1%),客户对维生素产品涨价不敏感;供给端是价格周期波动主要策源地,下游需求稳定和刚性,生产寡头垄断格局下,企业各种原因的停复产极大影响相应品种市场供应,环保停产和生产事故是主因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我国空前严厉环保政策下,原料药行业周期性弱化,价格高位成新常态
绿水青山就是金山银山,我国从2016 年开始,中央层面已经下派督察组连续进行首轮四批中央环保督查,督查范围涵盖全国31 个省市,并且保持后续环保督查常态化,环保政策空前严厉。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维生素原料药从2016 年开始迎来新一轮全行业大范围价格上涨周期,并且价格维持高位成为新常态,维生素原料药行业周期性弱化。
主要细分产品分析:VA、VE、VB2、VB5 及其相关代表企业
整体看,维生素饲用价格指数于去年底创出398.9 点的多年历史新高,维生素产品涨价不是局限于个别产品的涨价,而是大范围的涨价,只是存在涨价节奏先后。VB5 从2016 年初开始涨价,去年6 月份受山东环保督查影响开启第二轮涨价,高价格已经维持两年多;VA 与VE 受去年10 月BASF 火灾事故影响,价格分别上涨10 倍和1 倍;VB2 价格仍在持续上涨中;VC产能仍过剩严重,但是国际需求旺盛,出口不断放量,叠加津京冀更加严厉的环保政策,价格上涨1 倍。
维生素原料药投资组合
目前大部分维生素上市公司已经公布2017 年年报预告,同时部分公司已经公布一季度业绩预告,同比都录得大幅预增,我们认为环保政策只会更紧,而不会放松,维生素原料药价格维持高位是新常态。我们看好全年维生素行业的整体性机会,投资组合推荐关注:
VA\VE 龙头:新和成(002001)、浙江医药(600216);
VB2:广济药业(000952),市场份额占比50%左右;
VB5:亿帆医药(002019),VB5 龙头,从2016 年初到现在,泛酸钙(VB5)价格已经维持长达两年200 元/kg 以上的高价;
VC:东北制药(000597),全年VC 销量预计2 万吨。公司VC 完全成本约26 元/公斤 ,业绩弹性较大 。
风险提示
维生素原料药价格大幅波动、行业新增产能加剧过剩 。