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医药行业研究报告:联讯证券-医药行业:维生素原料药,行业周期弱化,产品价格维持高位是新常态-180315

行业名称: 医药行业 股票代码: 分享时间:2018-03-15 16:35:46
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李志新
研报出处: 联讯证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 2,349 KB 分享者: li****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        维生素原料药:生产寡头垄断,下游饲用涨价不敏感
        维生素原料药行业经过多年行业并购整合和国际产业转移,已经形成中国、德国BASF  和荷兰DSM  三极生产格局,大部分细分品种生产集中在少数几家企业中,形成寡头垄断格局;下游以饲用为主(VC  除外),由于维生素添加剂在饲料成本中占比极小(<1%),客户对维生素产品涨价不敏感;供给端是价格周期波动主要策源地,下游需求稳定和刚性,生产寡头垄断格局下,企业各种原因的停复产极大影响相应品种市场供应,环保停产和生产事故是主因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我国空前严厉环保政策下,原料药行业周期性弱化,价格高位成新常态
        绿水青山就是金山银山,我国从2016  年开始,中央层面已经下派督察组连续进行首轮四批中央环保督查,督查范围涵盖全国31  个省市,并且保持后续环保督查常态化,环保政策空前严厉。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维生素原料药从2016  年开始迎来新一轮全行业大范围价格上涨周期,并且价格维持高位成为新常态,维生素原料药行业周期性弱化。
        主要细分产品分析:VA、VE、VB2、VB5  及其相关代表企业
        整体看,维生素饲用价格指数于去年底创出398.9  点的多年历史新高,维生素产品涨价不是局限于个别产品的涨价,而是大范围的涨价,只是存在涨价节奏先后。VB5  从2016  年初开始涨价,去年6  月份受山东环保督查影响开启第二轮涨价,高价格已经维持两年多;VA  与VE  受去年10  月BASF  火灾事故影响,价格分别上涨10  倍和1  倍;VB2  价格仍在持续上涨中;VC产能仍过剩严重,但是国际需求旺盛,出口不断放量,叠加津京冀更加严厉的环保政策,价格上涨1  倍。
        维生素原料药投资组合
        目前大部分维生素上市公司已经公布2017  年年报预告,同时部分公司已经公布一季度业绩预告,同比都录得大幅预增,我们认为环保政策只会更紧,而不会放松,维生素原料药价格维持高位是新常态。我们看好全年维生素行业的整体性机会,投资组合推荐关注:
        VA\VE  龙头:新和成(002001)、浙江医药(600216);
        VB2:广济药业(000952),市场份额占比50%左右;
        VB5:亿帆医药(002019),VB5  龙头,从2016  年初到现在,泛酸钙(VB5)价格已经维持长达两年200  元/kg  以上的高价;
        VC:东北制药(000597),全年VC  销量预计2  万吨。公司VC  完全成本约26  元/公斤  ,业绩弹性较大  。
    风险提示
        维生素原料药价格大幅波动、行业新增产能加剧过剩  。

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